事项：
　　公司发布2026年半年度报告：26H1实现营业收入59.96亿元，同比增长108.13%；归母净利润23.11亿元，同比增长122.61%；扣非归母净利润21.66亿元，同比增长137.30%；基本每股收益3.68元。其中26Q2单季度实现营收31.11亿元，同比+75.83%，环比+7.84%；归母净利润12.98亿元，同比+90.11%，环比+28.08%；扣非归母净利润12.31亿元，同比+93.41%，环比+31.78%。
　　评论：
　　收入利润高增，盈利弹性释放。26H1公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为59.96/23.11/21.66亿元，同比分别增加108.1%/122.6%/137.3%，延续高增主要系本期公司持续拓展市场，积极助力人工智能应用落地。盈利能力层面，26H1综合毛利率55.25%，同比小幅回落0.68pct；26Q2综合毛利率56.10%，同比上升0.22pct；26H1扣非净利率36.12%，同比提升4.44pct；26Q2扣非净利率39.58%,同比提升3.60个百分点。公司依托金融、互联网等头部客户规模化部署，在智能电网等多个领域构建起商业场景反馈与产品优化升级的有效闭环，叠加互联网相关产品的升级迭代，带动收入与利润同步扩张。
　　存货大幅扩张，战略备货先行。截至报告期末，公司存货账面价值82.48亿元，较年初增加66.83%，占总资产45.32%，主要系原材料与委托加工物资增加所致。存货账面余额90.15亿元，从结构看，原材料、委托加工物资、发出商品账面价值分别为52.78/24.18/4.65亿元，较年初分别增长78.0%/61.9%/258.1%；库存商品账面价值降至0.85亿元，较年初下降75.8%，成品端消化较快。我们认为，高存货是公司规模化交付能力提升的必要投入，同时亦是后续收入兑现、客户需求验证和存货周转的关键项。
　　采购链条前置，研发壁垒加固。伴随备货节奏加快，2026年6月末公司预付款项29.14亿元，较年初增加291.4%；应付票据30.85亿元、应付账款10.76亿元，较年初分别增加779.3%和40.6%，采购与结算链条明显扩张。经营现金流方面，上半年经营性净现金流3.11亿元，同比下降65.8%，主要受对外采购及支付税金增加影响。技术端，上半年研发投入7.02亿元，同比增长29.6%，研发人员超过1000人，占员工总数80.62%，其中82.03%拥有硕士及以上学历；新一代智能处理器微架构和指令集正在研发中，基础系统软件平台持续优化迭代，软硬件生态壁垒仍是公司中长期成长的核心支撑。
　　投资建议：考虑到国产AI算力需求持续释放、规模化效益显现、存货储备扩张以及软硬件协同优势，我们预计公司2026-2028年营收分别为155.53/303.23/500.32亿元（前值为142.58/235.23/376.36亿元）；归母净利润分别为53.24/111.22/186.64亿元（前值为47.86/81.28/132.66亿元）；对应EPS分别为8.47/17.70/29.71元，对应当前市值PE分别为129/62/37倍。维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；研发投入与存货；客户集中度较高