存量市场特征
　　本周(2026/8/3-8/7，下同)受权益市场调整、基本面偏弱运行及货币宽松预期升温的共同催化，债市整体震荡偏强，超长端表现优于短端。其中，10年国债与10年AAA中票估值收益率分别下行至1.71%和2.10%，基本触及年内最低点。从存量结构来看，估值收益率落在2.2%以下的超长信用债只数明显增加，规模占长债总体的比例升至66.9%。
　　一级发行情况
　　本周超长信用债一级发行规模合计178.5亿，随信用债整体发行放量而环比小幅升高，占信用债总体发行的比例仍在7.4%。历年8月信用债发行规模总体不低，叠加城投政策影响下部分发行人转向更长期限品种融资，超长信用债供给有望温和回升。从定价来看，在二级市场行情偏强的背景下新债票面利率有所下行，最近一周超长产业新债票面收于2.25%，基本贴近存量市场的估值中枢。
　　二级成交表现
　　本周债券市场延续震荡偏强格局，各主流品种指数普遍收涨。其中，10年以上国债以0.36%的涨幅居首，超长信用债同样表现积极，10年以上中债AA+信用债全价指数上涨0.22%，涨幅紧随利率长债之后。
　　投资者结构方面，最新一周交易盘参与超长信用债程度较高，基金对超长信用债的买量占比快速升至24.1%。从历史规律来看，该指标超过20%往往对应债市可能迎来阶段性调整，当前读数已进入这一敏感区间。并且本周配置盘进场节奏再度放缓，多数机构也在收敛增持力度，反映市场对未来行情反转仍有担忧。若市场迎来调整，超长信用债品种面临的承接不足问题可能更为突出。
　　流动性方面，本周7年以上普信债周度成交笔数微幅上升至455笔，活跃度基本持平前周，但绝对水平尚未恢复至500笔以上的活跃阈值。从期限结构看，7-10年产业债是超长端信用债交投的主要品种，近两周10年以上产业债也维持着不错的成交活跃度，但超长城投债品种流动性改善仍不明显。
　　本周超长信用债TKN占比持续处于高位，表明该品种买盘情绪尚未消退。但与此同时，偏离度极低亦反映继续追涨的赔率已经非常有限，即便买盘存在配置意愿，出价仍偏克制。
　　从更微观的视角来看，本周10年以上超长信用债与同期限国债的利差边际收窄，其中10年期AA+普信债收益基本已处于年内最低，打开收益下行空间需要更强动力。尽管超长端做多逻辑尚未逆转，但继续参与面临的约束也在强化，除前述提及的交易结构拥挤之外，在当前内外部环境不确定性较大的背景下，政策调整也可能对长端行情的稳定性构成扰动。因此短期来看，策略重心应从追逐资本利得转向票息防御与流动性管理，超长信用债适合负债端稳定的账户参与，但当前风险收益比已经降至较低水平，建议短期观望为主。
　　风险提示
　　统计数据失真、信用事件冲击债市、政策预期不确定性