公司发布2026年中报。公司2026H1实现收入143.58亿元，同比+22.28%，归母净利润10.08亿元，同比-18.79%。公司单Q2实现收入84.88亿元，同比+28.0%，归母净利润8.05亿元，同比+2.5%。
　　两轮车业务持续增长。公司电动两轮车业务2026Q2收入41.12亿元，同比+3.8%，销量161.64万台，同比+16%。据奥维云网26H1行业内销销量-12.6%、高基数下赛道承压，九号实现逆势增长。两轮车领域公司2026年4月发布泡泡玛特联名款及多款Q系列定位年轻、女性化，5月推Mz1定位新国标通勤，6月推Segway定位轻越野，以多元产品矩阵广泛触达人群。截至2026年7月31日公司电动两轮车产品在国内市场累计出货量超1300万台。
　　滑板车&全地形车增长势能保持强劲。1）自主品牌滑板车：公司2026Q2收入实现11.76亿元，同比+26.6%，销量52.71万台，同比+37.3%。公司电动滑板车进入MediaMarkt\Best Buy\Walmart等渠道，截至2026年6月30日，公司电动滑板车累计出货量超过1600万台。2）全地形车：公司2026Q2收入4.24亿元，同比+31%，销量1.03万台，同比+28.8%。3）割草机器人：在欧洲持续推进Leroy Merlin、MediaMarkt等DIY及大型零售渠道建设；在美国，产品进入Lowe's门店进行零售展陈。子公司未岚大陆收入/净利润分别实现25.39亿元/2.69亿元。
　　汇兑影响下盈利能力短期下滑。1）毛利率：26Q2公司毛利率-1pct至30%，系上游原材料涨价等因素所致，预计下半年将修复。2）费率端：2026Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为8.8%/3.7%/4.5%/1.2%，同比+1.6/-2.1/+0.4/+4.6pct。财务费用率变化较大主要系汇兑影响。3）净利率：26Q2净利率10.4%，同比-1.6pct。
　　投资建议。公司未来持续受益于两轮车增长及机器人放量，考虑到汇兑影响以及公司新业务业绩释放需要时间，我们预计公司2026-2028年实现归母净利润20.54/27.53/34.24亿元，同比增长16.8%/34.1%/24.4%，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格波动、汇率波动风险、市场需求不及预期。