事件：公司发布2026年半年度主要财务数据公告，2026年上半年实现营业收入222.20亿元（+26.8%）；归属于上市公司股东的净利润为32.71亿元，归属于上市公司股东的扣非净利润为29.18亿元。公司将2026年全年收入指引从436-452亿元上调至449-462亿元；将2026年全年营业收入扣除经营成本费用后的指引从48-55亿元上调至65-71亿元。
　　泽布替尼临床价值突出，仍有较大增长潜力。26H1公司产品收入为217.97亿元（+25.6%），主要受益于泽布替尼、安进授权产品和替雷利珠单抗的销售增长。26H1泽布替尼全球销售额总计为161.27亿元（+28.7%），其中美国销售额总计为113.90亿元（+27.2%）。通过临床试验的开展和美国真实世界数据的积累，泽布替尼在疗效、总生存及持续用药等方面的优势逐步得到临床一线认可，目前美国及全球新增患者启动治疗数量均创新高，在美国CLL/SLL新患中的占比已超过50%；公司计划将于2026年下半年在美国、欧洲、中国和日本递交泽布替尼用于MCL成人患者一线治疗的上市申请，随着患者数量的累积、DoT延长和新适应症拓展，我们认为泽布替尼的销售额仍有较大增长潜力。
　　血液肿瘤创新药管线梯队完备，实体瘤管线临床研究加速推进。目前索托克拉已获美国FDA加速批准，用于治疗既往接受过至少两线系统治疗（含BTK抑制剂）的R/RMCL成人患者，在中国获批用于治疗R/RMCL以及R/RCLL/SLL成人患者。公司预计将于2026年下半年基于2期试验递交tacabrutideg用于治疗R/RCLL成人患者的潜在上市许可申请（如数据支持）；已完成BG-75202（KAT6 A/B抑制剂）用于治疗急性髓系白血病成人患者的I期试验单药治疗队列首例患者入组。在实体瘤领域，公司预计将于2026年下半年启动BG-C9074（B7-H4 ADC）用于一线卵巢癌成人患者维持治疗的III期试验；预计将于2026年下半年启动BGB-B2033（GPC3×4-1BB双特异性抗体）用于肝细胞癌二线治疗的关键性III期试验。针对肺癌，公司已启动BON-110（PD-1×VEGFA×CTLA-4三特异性抗体）的首次人体试验。
　　盈利预测和估值。我们预计2026年至2028年公司营业收入分别为461.69亿元、549.45亿元和646.82亿元，同比增速分别为20.8%、19.0%和17.7%；归属于上市公司股东的净利润分别为58.29亿元、83.79亿元和116.76亿元，同比增速分别为299.0%、43.8%和39.3%，以8月11日收盘价计算，对应PE分别为79.5倍、55.3倍和39.7倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：受新疗法影响，创新药销售额低于预期；在研创新药临床研究失败或进度低于预期。