摘要
　　过去一周，国内主要市场指数上涨，其中上证50、沪深300、中证500和中证1000涨跌幅分别为1.28%、2.35%、6.53%和8.55%。
　　微盘股指标监控：轮动策略方面，由于微盘股对茅指数的相对净值为1.96，低于其243日均线（2.18）。量价轮动子策略部分仓位切换到茅指数；从M1高点轮动的角度来看，6月份M1指标的6个月移动平均值维持于2025年11月高点下方，宏观子策略中期配置维持于茅指数。综合来看目前轮动策略选择配置茅指数。而从中期微盘股择时角度来看，目前风控信号还没触发。对于持有微盘板块投资者建议做好风险控制，以及密切跟踪相对净值、动量及中期风险指标的动态。
　　过去一周A股呈现前期急跌后较广泛的企稳反弹，万得全A上涨5.37%。电子、通信等前期高波动板块明显修复，有色金属、建材、机械和基础化工也表现靠前，显示行情由核心科技板块向上游资源、材料和设备环节扩散。上周政策主要集中在新型电力系统和低空经济等产业端：一是《新型电力系统建设“十五五”规划》明确2030年建设目标；二是国资委将低空经济纳入央企产业焕新重点行动。上述安排为通信、电子、计算机、机械和电力设备及新能源提供中期需求支撑。7月出口同比增长23.9%，仍处较高水平但较6月的27.0%有所放缓，财新服务业PMI也由54.1降至50.4，因此本周行情更接近超跌修复、产业催化和外部环境改善共同推动的风险偏好回升，而非国内基本面的全面改善。
　　海外方面，美国7月非农就业意外减少2.3万人，低于市场预期的增加8万人，且5月和6月数据合计下修10.3万人；平均时薪同比增速也由3.5%降至3.2%。就业降温削弱了美联储进一步加息的必要性，10年期美债收益率周度下行10个基点至4.65%，缓解了高估值成长资产的折现率压力。同时，市场交易美伊谈判缓和预期，油价随之下跌，能源通胀和地缘冲突进一步升级的担忧有所缓解，与利率回落共同推动全球风险偏好修复。COMEX黄金周度上涨7.13%，主要受加息预期降温、美债收益率和美元回落推动；由于美伊协议尚未正式落地，地缘不确定性仍保留部分避险溢价。美股科技财报的市场反馈则出现分化：Palantir因收入超预期和增长兑现受到正向定价，AMD虽然营收创新高，但毛利率和前瞻指引未能进一步改善，闪迪和西部数据也因指引偏弱而承压。这说明市场对AI公司的定价重点正由资本开支和行业景气叙事，转向收入增长、盈利能力及前瞻指引的实际兑现。
　　展望后续，美国7月CPI将决定加息预期能否继续降温，国内金融数据则是观察政策向信用和需求传导的重要依据。市场风险偏好已出现修复，后续行情可能由AI核心硬件向相关材料、设备和资源环节扩散，但科技板块经历快速反弹后，短期波动仍可能加大。配置上，科技方向关注电子、通信和计算机中海外资本开支、订单或业绩验证较清晰的AI环节，并关注产业政策支持的机械和电力设备及新能源；资源方向优先关注有色金属中的黄金，但考虑单周涨幅较大，更适合作为组合对冲并分批配置，银行保留组合防御作用。
　　国内利率方面，本周央行通过7天逆回购投放4165亿元，到期21420亿元，整体通过公开市场操作净回笼17255亿元。中期借贷便利(MLF)无投放亦无到期。短端1周SHIBOR和DR007，分别报1.391%和1.4092%，较上周分别下降6.2BP和下降5.3 BP。1个月SHIBOR和3个月SHIBOR分别报1.417%和1.430%，较上周分别下降0.33 BP和持平。
　　综合经济面和流动性来看，对于未来一周，我们建议核心仓位维持大盘均衡，而战术仓位推荐配置于计算机、有色金属、电子、通信和银行等板块。
　　过去一周，市场延续超跌后的修复行情，因子风格出现明显切换。一致预期和成长因子由上周各股票池普遍负向转为全面正向，表明市场重新定价盈利预期和成长弹性；反转因子延续正向，但强度明显回落，超跌修复的驱动仍在但已有减弱。市值因子在不同股票池间明显分化，质量因子较上周有所修复，但在各股票池间仍不一致；技术、价值和波动率因子则由上周普遍正向转为全面负向，原有量价与估值方向明显失效。后续推荐持续关注一致预期和成长因子表现。
　　风险提示
　　以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。