本周算力板块如期反弹，我们认为7月份算力链调整的核心并非基本面主导，而主要是交易筹码过于集中、海外杠杆过高以及全球宏观环境变化等外围因素导致。供给端，CSP资本开支依然强劲，是支撑反弹的扎实基本面锚点；需求端，市场焦点转向实际业务部署，FDE拉动B端AI需求，进一步巩固算力链景气。
　　支撑评级的要点
　　本周算力板块如期反弹。7月A股风格切换剧烈，电子、通信等算力中上游板块一度超跌。申万电子指数和申万通信指数7月单月环比跌幅分别达到34.72%、31.90%。但此轮调整的核心并非基本面拐点，更多出现在交易层面：一方面，AI硬件赛道上半年涨幅过大，公募等机构在TMT中权重较高，导致交易较为拥挤。半年报窗口开启后，资金由“炒预期”转向“看业绩”，获利盘集中兑现。另一方面，海外科技联动进一步放大波动。日韩市场因杠杆过度集中于少数科技股、个股杠杆ETF每日重置导致率先去杠杆，美股保证金账户与对冲基金亦存在主动降杠杆压力。宏观环境方面，油价波动抬升对贴现率敏感的成长股估值压力，叠加Meta拟对外出租部分算力被市场解读为“需求见顶”，导致全球AI估值下跌。进入8月份，前期高度集中的筹码结构有所缓解，光模块等方向的拥挤度消化较为充分，同期中报密集披露窗口叠加海外AI链业绩验证，新易盛、天孚通信、海光信息等代表性公司中报归母净利仍维持高增区间，基本面景气并未因股价调整而被证伪。8月1日—8月10日，申万电子指数和申万通信指数环比7月的涨幅分别达到11.45%、6.23%。
　　供给端，CSP资本开支强劲，是支撑反弹的扎实基本面锚点。7月下旬，微软、亚马逊、Alphabet、Meta四大CSP厂商最新财报集中披露，2026年资本开支指引合计上调至7350亿—7600亿美元（财报季前资本开支合计6950亿—7250亿美元）。亚马逊明确表示，客户算力需求超过现有供给，即使加码投入，2026-2027年仍可能面临容量缺口。海外AI基础设施扩张周期未见放缓，CSP资本开支依然强劲，这是支撑反弹的最扎实的基本面锚点。
　　需求端，FDE拉动B端AI需求，进一步巩固算力链景气。市场焦点正在从模型能力和Token价格转向实际业务部署，推升FDE需求。FDE（Forward DeployedEngieer，前线部署工程师）模式由Palantir首创并推广，通过深度接入客户业务现场，以“需求理解—现场开发—交付见效”的闭环，把AI能力转化为可进入生产流程的真实业务结果，打通“传统软件服务能力—AI项目落地—产业化沉淀”的价值链条。尤其是对场景深度定制、AI私有化部署、业务流程嵌入要求较高的领域，FDE模式的落地价值更加突出。在AIAgent时代，FDE正成为连接模型能力与产业需求的关键角色，打通大模型与企业服务的“最后一公里”。OpenAI、Anthropic、字节跳动、阿里、腾讯等国内外企业纷纷增设FDE岗位，海内外FDE需求共振，共同拉动B端AI需求，从而进一步巩固算力景气度。
　　投资建议
　　目前来看，三季度算力产业链订单拉动依然显著，短期就光模块板块受后续FCC针对高端光模块进口禁令是否落地等因素波动会比较大；存储方面，SK海力士、三星、闪迪等海外存储大厂的长协订单进一步夯实HBM、NBM等高端算力需求，带动存储板块经历从传统周期转向高成长价值重构；Vera Rubin临近出货，叠加高盛近期大幅上调AIPCB市场规模预测，导致算力PCB产业链被关注；我们认为算力整体反弹依然会延续之前从光—存储—PCB—AIDC—散热等各细分领域，但是本轮反弹重点要关注算力主需求相关，而非被挤占的供需问题。个股方面建议关注：工业富联、东山精密、蘅东光、光库科技、炬光科技、生益电子、沪电股份、深南电路、鹏鼎控股、生益科技、麦格米特、欧陆通、江海股份、申菱环境。
　　评级面临的主要风险
　　CSP厂商资本开支落地不及预期；FDE交付成本较高、标准化和规模化能力不足；B端AI需求不及预期。