周度观点：美国加息预期回落，金属宏观压制松绑
　　本周美国大小非农数据均低于预期，美国加息预期快速回落，金属品种有望在本周迎来强势上行。品种排序方面：大金属胜率高于小金属，但小金属赔率或更大，银、金、铜、铝、钽、铟、锡、钨、稀土磁材。
　　贵金属及基本金属：金价本周脱离底部4000美元/盎司底部，上冲至4342美元/盎司，本周金价有望挑战4500美元/盎司，金价冲回上行趋势。铜价角度看，前期铜基本面强势，但受宏观加息预期难展望价格弹性，本周随着美国加息预期弱化，铜价有望在交易面迎来非商业多单加仓，叠加Q3海外湿法冶炼产能缺酸、铜精矿产量同比下滑及美国铜232关税落地预期，外盘铜价有望挑战新高，冲击1.5万美元/吨；铝价角度，海外及国内电解铝继续延续去库趋势，叠加海外规划新产能投产节奏放缓，铝价短期有望跟随铜价保持强势的同时，铝企上市公司股价有望基于久期结构修复迎来反弹。
　　小金属及材料：前期涨价链上的小金属及金属新材料标的跟随科技股在7月份下跌幅度较大，我们认为部分有业绩的标的已经出现了超跌后中长期配置的机会。重点看好钨、锡、钽、铟、稀土磁材品种继续强势反弹。近期钨价逐步企稳，看好钨价在8月份迎来底部反弹上行；锡当前供给及库存支撑价格强势，看好2026H2-2027年半导体扩产周期带来锡需求的正向催化；钽价相对坚挺，看好下半年国内收储及海外长协报销带来供给端的进一步紧张，及钽电容需求的持续增长。铟及稀土磁材方面，短期受美国对华产业博弈催化，我国在磷化铟、高纯铟及稀土磁材材料端具有全球领先优势。
　　金银：就业骤降推动加息预期退潮，韩国央行开启购金
　　黄金本周大幅上涨，伦敦现货黄金周五收4335.55美元/盎司，环比上涨8%。本周黄金的上涨路径较为清晰：周初油价快速回落降低通胀担忧，周中ADP大幅低于预期、美债收益率下降推动金价突破，周五非农意外转负后，加息概率和美元进一步下降，资金重新回流黄金，中国央行连续21个月购金，韩国央行13年来首次恢复国内黄金采购，官方部门需求信号明显增强。往后展望，我们认为在美伊冲突不进一步扩大的情况下，黄金的底部或已经出现，下半年，央行购金稳定中期需求，在加息预期回摆与实际加息的可能性博弈之间，黄金价格中枢或许会逐步抬升。建议关注灵宝黄金、万国黄金集团、赤峰黄金、山金国际、中国黄金国际等。
　　铜：刚果（金）出口政策限制叠加TC急跌，铜价继续走强
　　铜：本周电解铜继续上涨，刚果（金）本周宣布禁止铜精矿和钴精矿出口，进一步强化市场对原料供应的担忧。与此同时，美国就业明显弱于预期，9月加息概率下降。虽然国内铜杆开工继续下降、社会库存小幅回升，但矿端紧张、LME持续去库与宏观压力缓和共同支撑铜价，维持偏强判断。当前铜价已经从前期依赖宏观修复，逐步转向宏观改善与基本面收紧共同驱动，展望下半年，硫磺硫酸、厄尔尼诺、南美劳工谈判等均会在供给端产生扰动，只要TC维持深度负值、库存继续下降，铜价仍有望维持偏强运行。建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、江西铜业、铜陵有色、中国有色矿业等。
　　铝：库存延续去化，铝价上行
　　加息预期回落，铝价延续上行至24000元/吨附近。供给端，国内电解铝开工率达到高位，同时随国内电解铝产能规范化持续推进，后续产能增量空间有限；海外新增产能陆续投产中，但整体进度偏慢；中东地区卡塔尔铝业截至7月仍未复产，EGA此前宣布开始修复电解槽，但进度较为缓慢，预计需要一年时间完全复产。需求端，淡季下游开工率小幅回落，受铝材出口推动以及精废价差收窄后原铝代替废铝影响，库存持续去化。利润端，随铝价反弹以及氧化铝价格回落，电解铝行业利润修复至6500元/吨左右。短期来看，海外投产预期有所弱化，同时国内库存延续去库趋势，铝价短期预计将延续偏强震荡运行，后续重点关注海外电解铝待投产能进度以及中东复产进度。整体来看，部分电解铝公司发布中报业绩预告，业绩稳健释放，年化看电解铝公司估值均处于低位，建议关注云铝股份、天山铝业、神火股份、中国铝业等。
　　锂：锂价震荡下滑
　　根据SMM数据，本期电池级碳酸锂价格为14.28万元/吨，周度环比下跌0.17%。供给端，本期国内电碳产量2.30万吨，环比增长130吨；需求端，预计2026年8月下游需求环比显著改善，当前国内各产业链碳酸锂库存为7.94万吨，环比下降4177吨，国内锂盐市场当前处于供需两旺状态。展望后市，当前现货成交已逐步改善，8月旺季需求预计环比显著增长，短期内锂价或有震荡反弹基础，但当前锂价运行受中期供需过剩预期压制影响较为明显，总体来看，锂价或在旺季持续震荡。长期来看，受益于国内外储能需求持续增长以及资源端供给波动，预计碳酸锂供需总体将偏紧，碳酸锂价格中枢仍有望维持在较高水平。建议关注中矿资源和赣锋锂业等。
　　锡：锡价环比上行
　　本期锡价环比上行。基本面来看，供给端，锡矿供应格局延续偏紧，国内方面，云南个旧产业