核心要点：
　　SpaceX季报验证行业拐点：卫星互联网从组网走向变现
　　据界面消息网消息，2026年8月4日SpaceX上市后首份季报显示，二季度营收78.14亿美元，同比增长92%，调整后EBITDA达35.38亿美元，同比增长191%，净亏损从10亿美元收窄至5.41亿美元。其中，连接业务（Starlink）营收42.91亿美元，同比增长66%，订阅用户达1200万，同比翻倍。
　　用户增长叠加场景拓展驱动正向循环：Starlink用户规模从600万到1200万的翻倍增长，印证了卫星互联网成本发射—星座扩容—用户扩张—收入增长环的跑通。场景端，SpaceX已与美西南航空、卡塔尔航空、TMobile等达成合作，航空联网、海洋通信、政企专网等B端场景加速落地。
　　组网提速与应用破局并行，商业闭环尚待打通：国内卫星互联网同样处于加速期。8月4日，据南方财经网消息，长征八号甲在海南商业发射场成功发射卫星互联网低轨23组卫星，运载能力升级为后续批量化组网提供支撑。但当前行业最大挑战在于从造星到用星的价值转化——数据富矿与决策贫矿并存，面向大众市场的商业闭环仍需突破。业界共识是必须向通导遥一体化、低空经济、自动驾驶等万亿级市场突围。
　　SpaceX业绩证实了卫星互联网的商业可行性，这对全球产业链具有强映射效应。国内当前处于组网先行、应用滞后阶段，后续政策催化与终端放量将成为价值重心向下游迁移的关键变量。建议关注具备星载核心器件能力、终端芯片及运营服务资质的产业链环节。随着可回收火箭技术成熟与星座规模持续扩张，卫星互联网板块有望迎来从主题投资向业绩兑现的估值切换窗口。
　　投资建议
　　SpaceX在可复用火箭与低轨星座的成熟布局，确立了其全球商业航天领先地位，也倒逼国内加速追赶。近期，我国商业航天迎来标志性突破：长征十号乙于2026年7月10日成功首飞，并全球首次实现运载火箭海上网系回收，开辟了可重复使用技术的全新路径——该方案以箭体减重和降低落点精度要求为核心优势，为提升运力与经济性提供了差异化解决方案。在“十五五”航天强国战略牵引下，政策、资本与技术形成强劲合力，本次回收验证的成功标志着关键瓶颈已打通，商业航天正从技术验证向规模化、商业化运营加速迈进。产业链核心环节有望持续受益,航天电子等基础配套领域将直接受益于行业扩产放量，回收与箭体结构、海上回收平台配套、液氧甲烷发动机等专用环节则受益于新技术路线的率先落地。综上，我们维持国防军工行业“增持”评级。
　　风险提示
　　行业需求不及预期。政策不及预期。订单增长不及预期