AI专题：Deepseek V4 Flash发布，后训练优化效果显著。我们认为DeepSeek V4 Flash正式版进一步验证了模型后训练带来的输出能力提升。在模型主体架构及284B总参数、13B激活参数规模保持不变的情况下，其通过后训练显著释放底座潜力，进而让小参数模型也能出色完成各项任务，实现模型的高性价比。从产业趋势来看，随着模型性能的进一步提升，前沿模型的token价格也在同步增长，通过后训练的优化有望带来高性价比模型应用的加速落地，有利于AI行业的渗透率提升。
　　AI数据跟踪：近期，通过OpenRouter大模型token调用量阶段性下降，但展望相对乐观。周度数据看，2026年7月27日-2026年8月2日通过OpenRouter调用的大模型token数量为56.8T，相比2026年7月20日-2026年7月26日的58T有所下降，我们认为该下降为阶段性因素，从8月3日-8月9日的周度预期来看，token调用量有显著回升。通过OpenRouter调用的模型中，DeepSeekV4 Flash 0423攀升至榜单首位，DeepSeek V4 Flash 0731位列第二名，Hy3位列第三名。
　　AI热点跟踪：8月3日，阿里发布Qwen3.8-Max。该模型采用混合专家（MoE）架构，总参数约2.4万亿、激活参数约950亿，支持最长100万token上下文，重点提升复杂编程、办公自动化、深度研究及长周期智能体任务能力，并已通过阿里云百炼TokenPlan、Qoder及QoderWork等渠道提供体验。
　　投资建议：我们认为本轮AI产业链的核心驱动来自模型agentic coding能力的增强，以Claude Code、Codex为代表的编程工具正从辅助补全跃迁至自主协作，并由此向上下游传导出多层投资机会。向上游看，Agentic Workload对算力的消耗大幅提升，推动云厂商IaaS&MaaS业务高增长，减少市场对于云厂商投入过剩导致AI泡沫等问题的担忧，对FCFMargin下降的敏感度随之减弱，关注CSP算力约束缓解与订单增长节奏。向模型厂商自身看，Agentic任务驱动Token消耗飙升、头部模型ARR加速提升，短期交易重点在于模型更新、ARR数据、Token价格与算力供应等边际变化。向下游应用看，Coding Agent最先验证PMF，关注“Claude Code for X”式的场景复制与Token经济性提升带来的扩展空间。我们持续看好AI发展带来的产业需求加速，建议围绕自研模型+算力+云生态的垂直整合进行标的选择，关注阿里巴巴、谷歌、微软、腾讯控股；多模态应用场景建议关注快手、美图公司。IP+AI视频建议关注华策影视、阅文集团、中文在线、上海电影、掌阅科技等；AI营销关注汇量科技、易点天下、蓝色光标、钛动科技（拟上市）等；AI陪伴社交关注恺英网络，AI游戏关注心动公司；AI内容确权关注阜博集团；AI医疗关注京东健康、阿里健康。
　　风险提示：模型迭代效果不及预期；商业化应用落地不及预期；版权、伦理、内容质量的风险。