2026年8月3日《新型电力系统建设“十五五”规划》提出全国新能源利用率保持在90%左右，历史首次分地区指导新能源利用率指导目标，第一档地区新能源利用率原则上不低于95%，第二档不低于90%，第三档不低于85%。市场普遍认为风光消纳看不到拐点。我们结合各省“十五五”发展规划，量化分析新能源消纳出路与趋势，认为2026年大概率是风光消纳的底部，推荐盈利处于拐点的新能源运营商，持续看好储能发展。
　　我们测算2030年全国风光装机32-38亿千瓦，或超中央规划
　　中央规划明确2030年风光装机超28亿千瓦，各省市规划加总2030年装机超32亿千瓦；基于2005年来历次5年规划完成情况，我们认为中央层面的目标最终超预期落地概率较大。我们测算“十五五”用电量复合增速5.5%的水平下，32-33亿新能源装机可以满足中央“新增用电量由新增清洁能源电量覆盖”的要求。根据我们2026年6月报告《中国“算电协同”：全球范围内低估的AI资产》的测算，若算力2028-30年额外新增30GW/年，电量“十五五”CAGR可能超6%，我们预测2030年风光装机或接近38亿千瓦，意味着2026-30年年均新能源装机增量可能接近400GW。
　　新能源消纳拐点1：储能渗透率提升，各地影响幅度不一
　　“十五五”规划首次提出新能源置信出力与可靠性顶峰需求，我们测算隐含2030年电源侧储能1.5亿千瓦的装机。根据中央3亿千瓦和各省市级别3.4亿千瓦的2030年新型储能规划，我们测算在更为乐观的新能源装机（2030年38亿千瓦）假设下，储能/新能源渗透率确定性提升（从2025年的7%至2030年的8%-16%。），是风光消纳拐点的重要支撑。区域层面，2026-30年河南/河北/湖南/湖北/山东/青海的储能建设或大力推进当地新能源发展；对于华东华南东等省份，新型储能对利用率的积极作用相对有限；三北新能源和储能未来均快速发展，电网通道的建设可能是影响程度更大的变量。
　　新能源消纳拐点2：源网侧投资差逆转
　　根据中电联2026年7月的预测，“十五五”全国电网固定资产投资达到5万亿元以上，较“十四五”同期增长超80%。2026年来电网建设速度显著超过了新能源发展，或支撑消纳改善：1H26国家电网/南方电网固定资产同比增长13%/15%，同期的新增风光电源同比下降25%和66%。我们量化测算2026-30年新增装机消纳出处，我们认为即便在最高的装机预测下（2030年风光装机38亿千瓦），2026-30年需要额外消纳的新增装机仅略高于“十四五”的6.4GW，考虑到我国用电负荷还在持续提升，电气化率还有上升空间，我们不认为我国未来5年的风光弃电压力会比现在更大。
　　投资结论
　　推荐新能源运营商：由于电价下降和消纳恶化2026年电力公司普遍盈利承压，但我们认为电价拐点已现（详情可见2026年5月4日的《中国电价迎来周期性拐点》），结合本文关于消纳拐点的判断，我们认为电企盈利能力反弹确定性高。推荐：1）绿电：龙源H、绿发、京能、节能风电、新天H；2）火转绿：华润、华能H、大唐H、中国电力、国电、蒙电、甘肃能源、福能。看好储能在新型电力系统中的作用，推荐：1）稀缺的抽蓄运营商南网储能；2）抽蓄2030-31年才迎来投产高峰期，储能高速增长，推荐三大电气，东方电气AH、哈电、上电H。
　　风险提示：消纳改善的同时，供给侧增速也有可能相应提速，绿电的盈利能力中期维度取决于供给；电网投资力度不及预期；储能装机增速放缓