【行情复盘】近一周国债现券收益率除30年上升外均下降。国债期货主力合约则呈现全面上涨走势。成交持仓方面，TL成交下降持仓上升，其他品种成交持仓均上升。【重要资讯】一级市场方面，国债和政金债累计发行4290亿元，发行数量25只，净融资额2202.7亿元。利率债净融资额总体减慢，继续关注后期净融资节奏，以及财政政策和国债发行对流动性和债市的影响。消息面上看，中国7月标普制造业PMI、服务业PMI、综合PMI均较前值下降，但仍处于荣枯线以上，表现好于此前公布的官方数据。进出口方面，7月进出口增速均维持强势，出口受到半导体带动逻辑不变。资金跨月完成后，央行近一周公开市场操作净回笼流动性15255亿元，其中通过开展5000亿元买断式逆回购操作，继续超量对冲本月到期的3000亿元逆回购。市场流动性较充裕，短端资金成本跨月高位回落。另外数据显示，央行7月公开市场国债买卖净投放500亿元。政策方面，国常会要求及时出台增量政策，扩大内需、抓潜力大带动强的领域，推出有力举措。央行下半年工作会议承诺，适时调整货币政策工具，保持流动性充裕，但未提及汇率超调风险和降息降准。总体上看，国内经济供需继续改善减慢，外需略有回落，再通胀步伐放慢。宏观政策增量相对有限，加速释放存量为主。海外方面，全球经济维持上行趋势，通胀暂时稳定。美国联邦基金利率期货隐含年内加息预期处于130%左右。美债收益率、美元指数放慢下行步伐、转向震荡走势。人民币汇率维持强势。地缘政治风险缓和，风险偏好增长不明显。【市场逻辑】国内经济基本面数据改善放慢、利空下降，再通胀利空也正在减弱。国内增量政策预期利多市场，海外政策影响相对有限。汇率利多保持不变。地缘政治风险缓和带来情绪层面影响下降，风险偏好利空不强。资金面宽松是重要利多，债券净供给利空暂时有限。长期来看，通缩缓和上升节奏放慢，名义增长加速风险下降。【交易策略】策略方面，期债基本延续震荡上行走势尤其是长端，后期或仍有向上空间，维持偏多思路，注意控制仓位和风险。期现方面，四个品种基差基本呈现稳定态势，IRR方面关注TS、T。跨期方面，四个品种各期限合约价差均未偏离历史无套利区间，预计后期主要机会仍在8月末。曲线方面，期限利差近期总体走平，暂时维持观望，等待长期方向重新确认。TS压力102.700-102.720，支撑102.510-102.490；TF压力106.605-106.655，支撑106.045-105.995；T压力109.590-109.690，支撑108.720-108.620；TL压力116.60-116.90，支撑112.83-112.53