公司营收增长稳健。2026H1公司营收达到173.21亿元，同比增长1.4%，其中食品业务收入56.34亿元，同比增长4.7%；饮品业务收入107.51亿元，同比下降0.3%。受产品结构优化等因素影响，2026H1公司毛利增长3.4%，毛利率上升0.7 pcts达到35.0%。归母净利润达14.02亿元，同比增长9.0%。
　　食品业务：2026H1食品业务优化结构，收入达到56.34亿元，同比增长4.7%。汤达人上半年聚焦核心“豚骨口味”大单品，同时推出春季限定商品“山辣豚骨拉面”，延续动漫版创意TVC，线上聚焦S+包剧，线下聚焦核心城市商圈电梯媒体投放。茄皇抓住春节出行节点，线上投放S+热门剧综，线下定向重点城市投放户外广告并持续推进主题活动，收入持续双位数增长。满汉大餐精耕产品力，2026年上半年聚焦“葱烧牛肉面”，收入高双位数增长；渠道方面，协同山姆会员店共创推出“上汤瑶柱银丝面”；传播方面，聚焦小红书矩阵式美食传播种草。
　　饮料业务：2026H1收入达到107.51亿元，同比下降0.3%。公司强化场景营销，在传统场景基础上，重点拓展餐饮宴会、礼盒、运动、休闲娱乐、双工一园和教育培训六大细分场景；推进高绩效售点铺设，加大冰柜投入。茶饮料收入48.89亿元，同比下降3.5%。“春拂”上半年推动品牌独立运作，推出焕新升级“春拂云雾绿茶”和“春拂奇兰乌龙”，扩大无糖茶品类。奶茶收入36.45亿元，同比增长7.3%，低糖茉莉奶绿成为新的增长驱动，下半年将围绕茉莉奶绿展开推广营销，推进品牌年轻化进程。果汁收入17.21亿元，同比下降5.5%。咖啡市场竞争加剧，公司贯彻聚焦策略稳健经营，推动雅哈冰咖啡场景化渗透。
　　投资建议：预计公司2026/2027/2028年营业收入为330.28/346.37/360.97亿元，归母净利润为21.81/23.79/24.62亿元。维持“增持”评级。
　　风险提示：食品安全问题；超预期激烈的市场竞争；原材料成本的显著超预期波动；研发进度不及预期。