行情回顾（8.3-8.7）：
　　中信钢铁指数报收1,629.62点，上涨0.12%，跑输沪深300指数2.2pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第22位。
　　重点领域分析：
　　投资策略：本周市场反弹，金属板块也有较好的表现，尤其是贵金属板块涨幅较大。在上周美联储的议息会议后依然按兵不动，触发美债收益率急剧陡峭化。在国家债务周期晚期，央行所谓独立性可能是一种奢望。在财政和通胀的权衡中，绝大部分国家央行优先服从财政。联储的“光说不练”扭转了之前的升息预期，同时更深层次动摇了联储的独立性的“幻觉”，前期基于实际利率抛售的投资者开始修正，贵金属价格随之开始修复。而美日联合干预汇率的行为，也在提醒市场美国债务周期末端的风险。当美债从所谓的“无风险投资”正日益演变为“无收益风险投资”，债券市场收益率曲线所定价的已不再是信用，而是不信任。债券作为投资组合中无风险锚点的传统角色将日益受到质疑，人们会寻求新的锚点——即那些价值不依赖于发行方信用的资产。贵金属并不廉价，但可靠、中性且值得信赖。各国央行加大增持黄金力度，本质上就是对美元信用的投票。未来美国通胀很可能会长期维持高位，通胀的驱动力不仅源于地缘政治因素，也来自于国内层面持续发酵。国内贫富差距的极化，历史上通货膨胀在潜在意识形态斗争最激烈的社会和时期表现得最为根深蒂固。当社会各方无法就利益受损的承担者达成共识时，通货膨胀将替各方做出决定——即要求全社会共同承担代价。未来能源冲击→通货膨胀冲击→政府债券压力→信贷重估→强制清算→中央银行干预可能是一个逐步渐进的过程。六月开始美国科技公司和美债融资规模大幅增加，市场的流动性压力会进一步增强，美债收益率再次达到高位。未来中央银行体系面对一系列压力事件所作出的反应，才是金属金融属性和A股更大的催化剂。实物属性上需求端中国经济二季度出现回落后，近期政治局会议提出““实好好更加极极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度”。预计下半年存量财政政策加速执行，有利于对需求端重新托底。近期黑色系商品价格也有小幅回升。年度级别上还是跨周期调节框架下稳中求进的基本基调。未来黑色金属冶炼端产出缺口的着眼点我们还是聚焦于供给端的调整。长时间行业资本回报低迷本身就是供给端近年来调整的重要前提，只是如果仅仅依赖市场化调节盈利回归速度较为缓慢。如果后期行业““反内卷”、碳双控等供给收缩政策得以严格执行，会加速提高资本回报，板块也会有超额收益。我们前期用重置价值测算行业头部企业，当下这些公司绝对估值位置处于低位。从中长期价值视角可以关注标的如宝钢股份、南钢股份、华菱钢铁、方大特钢、新钢股份这些优质钢企，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份。
　　铁水产量增长，库存增幅扩大。本周全国高炉产能利用率回落，国内247家钢厂高炉产能利用率为89.4%，环比+1.0pct，同比-0.8pct；五大品种钢材周产量为806万吨，环比-1.5%，同比-7.3%；本周铁水产量增加，日均铁水产量增2.6万吨至238.1万吨，钢材周度产量下降，螺纹钢产量降幅明显；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为1199.2万吨，环比+0.7%，同比+24.6%，钢厂库存为454万吨，环比+2.1%，同比+10%；钢材总库存增幅扩大，周环比增加1.1%，较上周增幅扩大0.7pct，钢厂库存累极幅度大于社会库存；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费788.6万吨，环比-2.9%，同比-6.8%，其中螺纹钢表观消费178.5万吨，环比-10.3%，同比-15.3%，本周五大品种钢材表需走弱，螺纹钢表需降幅扩大，建筑钢材成交周均值为9.1万吨，环比增长10.7%；本周钢材现货价格变动不大，主流钢材品种即期毛利改善，247家钢厂盈利率为32%，较上周下降1.8pct。
　　六月钢企盈利环比改善，七月下旬钢材日产增加。2026年上半年黑色金属冶炼和压延加工业利润总额317.7亿元，同比下降25.0%，降幅较上月收窄12.4pct，其中6月单月利润为136亿元，环比增加30.1亿元，增幅28.4%，同比减少9.9亿元，降幅6.8%，行业单月利润环比改善，创出年内新高。根据中钢协数据，2026年7月下旬重点统计钢铁企业生铁日产175.4万吨，环比下降4.7%；钢材日产198.2万吨，环比增长2.7%。后续行业供给端调控及转型升级预期仍存，叠加需求改善趋势，钢材中长期基本面有望持续好转。
　　钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind数据，2026年1-6月国内火电投资完成额为1007.1亿元，同比增长4.8%，核电投资完成额692.7亿元，同比增长11.7%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。
　　风险提示：国内产量调控政