本报告导读：
　　需求有望逐步触底；供给端即便不考虑供给政策，目前行业微利时间已经较长，供给的市场化出清已开始出现，我们预期钢铁行业基本面有望逐步修复。而若供给政策落地，行业供给的收缩速度更快，行业上行的进展将更快展开。
　　投资要点：
　　上周钢材社会库存上升，钢厂库存下降。（本文上周指7月27日-7月31日）上周主要钢材社会库存1191万吨，环比增加12万吨；钢厂库存445万吨，环比减少6万吨。社会库存方面，上周螺纹钢社会库存514万吨，环比增加8万吨；线材社会库存70万吨，环比减少1万吨；热卷社会库存364万吨，环比增加5万吨。钢厂库存方面，上周螺纹钢钢厂库存185万吨，环比减少7万吨；线材钢厂库存66万吨，环比增加2万吨；热卷钢厂库存80万吨，环比持平。
　　高炉开工率下降。全国247家钢厂高炉开工率下降。根据Wind数据，上周全国电炉开工率62.18%，较上一周减少0.64个百分点；上周电炉产能利用率为55.44%，较上一周减少0.61个百分点。根据Mysteel数据，上周全国247家钢厂高炉开工率81.85%，较上一周减少0.24个百分点；全国247家钢厂高炉产能利用率为88.45%，较上一周减少0.76个百分点。上周247家钢企盈利率为33.77%，较上一周减少0.86个百分点。
　　6月粗钢产量同比增速转正。2026年1-5月生铁产量下降3.1%，1-6月下降2.8%，其中6月份下降0.9%；粗钢前5个月下降3.9%，前6个月下降3.0%，其中6月份上升0.4%。这是2026年粗钢产量增速首次转正。
　　6月黑色金属利润136亿元。2026年1-6月黑色利润总额为318亿元，同比下降25%。其中前两个月亏损28亿元、3月份亏损9亿元、4月份盈利109亿元、5月份盈利106亿元、6月份盈利136亿元，6月份利润同比下降7%。
　　需求有望企稳，供给维持收缩预期。随着地产下行，地产端钢铁需求占比持续下降，我们预期地产对钢铁需求的负向拖拽影响已明显减弱；基建、制造业端用钢需求有望平稳增长。从供给端来看，目前行业仍有60%多的钢企亏损，供给市场化出清已开始出现。我们维持供给端收缩的预期，钢铁基本面有望逐步修复。
　　维持“增持”评级。长期来看，产业集中度提升、促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势，具有产品结构与成本优势的钢企将充分受益；在环保加严、超低排放改造与碳中和背景下，龙头公司竞争优势与盈利能力将更加凸显。重点推荐：1）技术与产品结构领先的宝钢股份，产品结构持续升级的华菱钢铁、首钢股份，低成本与弹性钢企方大特钢、新钢股份；2）低估值高股息具备竞争优势的特钢龙头中信特钢、甬金股份；高壁垒材料公司久立特材、铂科新材；高温合金龙头图南股份；3）需求复苏趋势下，看好具有长期格局优势的上游资源品，推荐大中矿业、安宁股份、鄂尔多斯、永兴材料、包钢股份。
　　风险提示：供给端收缩不及预期，需求大幅下降。