行情回顾（7.27-7.31）：
　　中信钢铁指数报收1,627.70点，上涨4.31%，跑赢沪深300指数5.63pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第12位。
　　重点领域分析：
　　投资策略：本周市场仍处于剧烈波动之中，科技板块回落后一些非科技板块得到资金分流，钢铁板块也有一定绝对涨幅。商品市场油价随着美伊冲突的发展进行波动，金属价格走势胶着，未来最大的催化剂我们主要着眼在金融属性的变化。在本周美联储的议息会议后依然按兵不动，触发美债收益率急剧陡峭化。在国家债务周期晚期，央行所谓独立性可能是一种奢望。其实新任美联储主席凯文·沃什在履职仅数日后便在参议院听证会上明确宣告了一场“体制更迭”及“通货膨胀新框架”。任何需要确立新框架的行为，本质上都是对旧体制的默认放弃。美联储可能实际上已将隐性的2%通货膨胀目标抛弃。当所谓的“无风险投资”正日益演变为“无收益风险投资”，债券市场收益率曲线所定价的已不再是信用，而是不信任。债券作为投资组合中无风险锚点的传统角色将日益受到质疑，人们会寻求新的锚点——即那些价值不依赖于发行方信用的资产。贵金属并不廉价，但可靠、中性且值得信赖。未来能源冲击→通货膨胀冲击→政府债券压力→信贷重估→强制清算→中央银行干预可能是一个逐步渐近的过程。未来中央银行体系面对一系列压力事件所作出的反应，才是金属金融属性和A股真正的催化剂。实物属性上需求端中国经济二季度出现回落后，本周政治局会议提出“实施好更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度”。预计下半年存量财政政策加速执行，有利于对需求端重新托底。年度级别上还是跨周期调节框架下稳中求进的基本基调。近期钢铁消费淡季来临，基本面乏善可陈。黑色金属冶炼端产出缺口的着眼点我们还是聚焦于供给端的调整。长时间行业资本回报低迷本身就是供给端近年来调整的重要前提，只是如果仅仅依赖市场化调节盈利回归速度较为缓慢。如果后期行业反内卷、碳双控等供给收缩政策得以严格执行，会加速提高资本回报，板块也会有超额收益。我们前期用重置价值测算行业头部企业，当下这些公司绝对估值位置处于低位。从中长期价值视角可以关注标的如宝钢股份、南钢股份、华菱钢铁、方大特钢、新钢股份这些优质钢企，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份。
　　铁水产量回落，库存增幅收窄。本周全国高炉产能利用率回落，国内247家钢厂高炉产能利用率为88.4%，环比-0.8pct，同比-2.4pct；五大品种钢材周产量为818.3万吨，环比-2.3%，同比-5.7%；本周铁水产量下降，日均铁水产量降2.1万吨至235.5万吨，钢材周度产量下降，螺纹钢产量与热卷产量均下降；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为1191.1万吨，环比+1.0%，同比+26.4%，钢厂库存为444.8万吨，环比-1.3%，同比+8.6%；钢材总库存增幅收窄，周环比增加0.4%，较上周增幅收窄0.4pct，社会库存增加的同时钢厂库存回落；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费811.9万吨，环比-1.5%，同比-4.7%，其中螺纹钢表观消费198.9万吨，环比+1.4%，同比-2.2%，本周五大品种钢材表需走弱，螺纹钢表需增加的同时热卷消费回落，建筑钢材成交周均值为8.2万吨，环比下降3.1%；本周钢材现货价格走弱，主流钢材品种即期毛利变动不大，247家钢厂盈利率为33.8%，较上周下降0.9pct。
　　六月钢企盈利环比改善，国内单月出口同比转增。2026年上半年黑色金属冶炼和压延加工业利润总额317.7亿元，同比下降25.0%，降幅较上月收窄12.4pct，其中6月单月利润为136亿元，环比增加30.1亿元，增幅28.4%，同比减少9.9亿元，降幅6.8%，行业单月利润环比改善，创出年内新高。2026年上半年我国钢材净出口5218万吨，同比降5.3%，降幅较上月收窄2.5pct，其中6月净出口988万吨，同比增长7.3%，前期钢材出口降幅可能与钢铁产品实施出口许可证管理以及人民币升值有关，6月钢材直接出口同比由降转增，显著好转。
　　钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind数据，2026年1-6月国内火电投资完成额为1007.1亿元，同比增长4.8%，核电投资完成额692.7亿元，同比增长11.7%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。
　　风险提示：国内产量调控政策超预期，下游需求不及预期，原料价格超预期上涨，地缘政治风险。