行情回顾
　　7月份，焦煤盘面呈现震荡走弱走势，月底一度大幅下挫，随后在8月初获得显著反弹。上周，焦煤盘面价格底部V型反弹，周度涨幅约98.5元/吨或+8.04%。技术形态角度，焦煤盘面价格在加速探底至下方重支撑后迅速反弹，完全收复7月28日以来跌幅，摆脱短期下跌趋势线且重新回到前期震荡区间内，短期走势偏强。后续关注上方1370元/吨（针对加权指数，下同）以及下方1270元/吨震荡区间上下沿的阻力与支撑情况。
　　7月份，焦炭盘面价格呈现震荡下跌走势，7月底加速下行后在8月初超跌反弹。上周，焦炭盘面价格显著反弹，周度涨幅约102.5元/吨或+5.93%。技术形态角度，焦炭盘面价格同样向下触及我们提及的下方重支撑后向上快速反弹，收复7月底超跌部分跌幅，且向右摆脱短期下跌趋势线，短期价格表现偏强。后续关注上方1930元/吨（针对加权指数，下同）及1980元/吨两处反弹阻力位，下方关注1830元/吨附近支撑。
　　月度要点小结
　　◆现货价格及基差：焦煤方面，山西低硫主焦报价1968.6元/吨，环比+10.9元/吨，较上月初-11.1元/吨，现货折盘面仓单价为1787.5元/吨，升水盘面（09合约，下同）552元/吨；山西中硫主焦报1660元/吨，环比持稳，较上月初-40元/吨，现货折盘面仓单价为1652元/吨，升水盘面416.5元/吨。乌不浪金泉工业园区蒙5#精煤报价1309元/吨，环比-28元/吨，较上月初-31元/吨，现货折盘面仓单价为1284元/吨，升水盘面48.5元/吨。焦炭方面，日照港准一级湿熄焦报价1550元/吨，环比-70元/吨，较上月初-190元/吨，现货折盘面仓单价为1811.5元/吨，贴水盘面21元/吨；吕梁准一级干熄焦报1900元/吨，环比持稳，较上月初-110元/吨，现货折盘面仓单价为2118.5元/吨，升水盘面286元/吨。
　　◆国内产量：钢联口径523家样本矿山精煤日均产量63.59万吨，环比-0.38万吨，精煤产量环比延续小幅回落，维持低位。周度累计情况来看，样本口径（矿山）精煤累计产量同比去年同期-662.76万吨万吨或-3.70%。
　　◆海外进口：甘其毛都口岸蒙煤通关量继续维持在历史同期高位水平，周均19.1万吨/日水平（钢联口径数据延时一周左右）。澳大利亚峰景硬焦测算进口利润为313元/吨，澳煤进口窗口维持打开。
　　◆需求：247家钢铁企业及独立焦化厂合计焦炭日均产量109.32万吨，环比-0.61万吨。周度累计情况来看，样本口径焦炭累计产量同比去年同期减少约154.28万吨或-0.61%。独立焦化厂焦化利润-41元/吨，环比-16元/吨。247家钢铁企业日均铁水产量238.03万吨，环比+2.48万吨；钢厂盈利率水平32.03%，环比-1.74pct。五大材表观消费量788.59万吨，环比-23.3万吨，同比-57.12万吨。可获取部分钢材总库存为2881.36万吨，环比+18.88万吨，同比+476.76吨，库存环比延续小幅回升，仍较去年同期显著偏高。
　　◆供求结构：我们测算焦煤全国日均供应水平在134.4万吨（含进口量预估，存在偏差，对应均衡铁水在208万吨）；测算焦炭产量折焦煤日均需求147.万吨、铁水折焦煤日均需求153.7万吨。站在周度静态供求结构角度，焦煤延续阶段性边际偏紧。焦炭方面，我们测算铁水折焦炭日均需求约114.3万吨，焦炭供求结构同样延续边际偏紧。
　　◆库存：焦煤总库存环比-25.12万吨，其中样本矿山库存环比-11.82万吨、独立焦化厂库存环比-0.2万吨、钢厂库存环比-12.6万吨、港口库存环比-0.5万吨；焦炭总库存环比+0.39万吨，其中独立焦化厂库存环比+10.14万吨、钢厂库存环比-10.68万吨、港口库存+0.93万吨。
　　◆小结及展望：宏观方面，本周情绪出现了明显的修复，最主要的变化来自于周末美伊局势之间发生了近乎180度的转变：特朗普在军事上极限施压之后，周末宣布取消原定的大规模空袭，称美方与伊朗已形成初步协议框架，并宣布8月3日重启间接谈判，释放缓和信号。受此影响，国际原油价格快速回落，阶段性平复了市场对于通胀的担忧以及与之伴随的加息预期，长端国债收益率也随之下行。随之而来的，我们看到道琼斯指数、标普500指数在本周持续回升并创下新高，纳斯达克指数同样迎来明显的反弹。国内资本市场也随之向上修复，同时带动包括贵金属、有色在内大宗商品在本周明显走强，黑色系同样获得“喘息”机会，向上修复悲观情绪带来的超跌。而双焦层面，则在焦煤限产依旧持续、焦炭预期主动减产消息等推动下，基本修复7月底以来跌幅。
　　◆双焦自身基本面来看，我们仍维持前面的观点，双焦供给端并未出现明显的变化：山西焦煤供给依旧受限，停产检修煤矿产能再度回升，精煤产量仍维持低位，而本周独立焦化厂产量也延续回落。正如我们上期提到的，7月底双焦，尤其焦煤价格的大幅回落，更多是受宏观情绪压制以及市场对于后市悲观预期的交易，相较于板块内的铁矿、成材依旧是偏强的，下跌只是在板块带动下回吐矿难以来上涨的估值（黑链所面临的情况与2024年7-8月十分相似，国内疲弱的内需以及望不到的政策刺激共同造成的未来悲观预期）。双焦，尤其焦煤本身基本面是板块内表现健康甚至偏紧的。后续来