评估&策略推荐
　　欧美政策
　　1.美国继续扩大对俄罗斯能源贸易限制，特朗普政府推动收紧俄油二级制裁，并要求印度等主要买家降低俄罗斯原油采购。印度8月俄油进口计划环比下降约20%，市场开始交易俄油流向收缩风险。
　　2.美国维持对伊朗能源出口制裁，但未进一步扩大军事行动，伊朗出口仍维持低位。当前制裁对伊朗供应影响已被市场充分关注，新增政策冲击有限。
　　3.美国能源政策重新强调增加国内供给，特朗普推动放松油气开发限制。政策方向利多美国长期供应，但页岩油资本开支和产量响应周期较长，短期难改变全球平衡。
　　偏多（部分计价）
　　地缘政治
　　1.美伊冲突降温后，霍尔木兹通行量较7月低谷有所恢复，但仍低于正常水平。市场已从“供应中断交易”转向“物流恢复速度交易”，地缘溢价较7月高点明显回落。
　　2.俄罗斯与乌克兰能源设施冲突继续，乌军持续打击俄罗斯炼厂和出口基础设施。俄罗斯约20%炼油能力受到影响，汽油出口受限，推动国内柴油和汽油保持高位。
　　3.中东风险仍未完全消除，沙特、阿联酋能源设施安全仍是市场关注重点。但当前油价已回吐部分战争溢价，新增地缘消息对绝对价格推动能力下降。
　　中性
　　宏观因子
　　1.美国就业和制造业数据弱于预期，市场重新交易美联储降息预期，美元指数走弱，对大宗商品形成支撑。
　　2.中国7月制造业景气度仍偏弱，炼厂利润压缩导致加工需求恢复有限。国内原油进口维持偏低水平，亚洲需求端继续限制油价上行。
　　中性
　　非OPEC供需
　　1.美国原油产量维持约1380万桶/日附近高位，钻机数量低位运行，产量增长主要依靠单井效率提升和少量新增钻机。美国供应韧性继续限制油价上行空间。
　　2.EIA数据显示，美国商业原油库存继续下降，库存约4.2亿桶附近，低于5年均值水平；但成品油库存累积，炼厂利润边际下降。
　　3.巴西、加拿大、圭亚那等非OPEC供应继续增长，2026年新增供应主要来自美洲地区。非OPEC增量仍是中长期油价上方压力来源。
　　中性偏空
　　OPEC供需
　　1.OPEC+8月继续执行增产计划，核心成员继续释放此前减产产能。沙特、阿联酋产量恢复速度快于市场此前预期，供应端压力逐步增加。
　　2.OPEC维持2026年全球需求增长预测下调后的低增速判断，高油价环境下亚洲需求恢复弱于预期，需求端对OPEC增产的承接能力下降。
　　3.OPEC+当前策略由“托底价格”转向“恢复市场份额”，增产目标明显强化。市场已开始交易2026年供应宽松预期，远月曲线承压。
　　中性偏空
　　上轮观点
　　我们认为当前地缘已多数计价，据我们估算中东产量恢复或超预期，叠加中东炼厂吞吐量的迅速恢复，原油累库减产的风险较小。前期偏尾行空配继续持有，首行可开始择机加空。
　　择机加空
　　本轮观点
　　维持。
　　空配持有