核心观点：
　　【行情分析】本周焦煤期货主力合约JM2609强势反弹，周内自1170元/吨低点连续五日收涨，周五收于1267.5元/吨，周涨幅约7.32%。行情核心驱动在于供给端持续偏紧叠加超跌技术性修复与宏观情绪回暖三重共振。但需警惕，终端需求疲软、铁水产量连续回落、焦炭第三轮提降开启等基本面压制因素未改，本轮反弹更多是超跌修复而非趋势反转，持续性存疑。
　　【次周展望】展望下周，焦煤或延续偏强震荡格局，但上行高度受制于需求端。供给端，山西安监高压与复产缓慢格局短期难改，优质主焦煤结构性紧缺仍存，为价格提供坚实支撑；蒙煤通关回升形成一定补充。需求端，8月上旬仍处钢材淡李，钢厂盈利率仅33%、焦炭第三轮提降，负反馈压力持续。综合看，短期焦煤上有顶、下有底。8月下旬临近“金九银十“旺季切换，若铁水企稳、下游补库启动，焦煤有望进一步上行，远月2701合约弹性更大。
　　【宏观预期】宏观层面，7月底政治局会议政策基调“托而不举”，对传统行业刺激力度有限，市场对地产、基建政策托底预期有所降温，黑色系在会后一度破位下行。但本周央行开展5000亿元买断式逆回购、净投放2000亿元，释放流动性宽松信号，宏观情绪边际回暖。国内8月处于政策真空期，内需仍偏弱，M1同比回落，地产新开工持续低迷，专项债资金落地到实物工作量存在1-2个月时滞，对钢材需求的实质拉动或延至9-10月。海外方面，中东地缘冲突扰动能源价格，原油回升带动能源板块情绪，对焦煤形成间接提振。整体宏观氛围中性偏弱，政策预期交易完毕后或重回基本面主导。
　　【风险关注】需求负反馈风险：钢厂盈利率仅33%，若钢厂亏损扩大引发新一轮检修，焦媒刚需将进一步下移，压制反弹高度。2.焦嚴提降传导：焦炭第三轮提降，焦企亏损扩大、限产30%预期升温，若焦炭价格持续下行，将向上游焦煤施压。3.煤矿复产超预期：山西沁源等地复产推进，若复产节奏快于预期，供给偏紧格局或边际级解，需密切关注停产煤矿复产进度。4.宏观政策不及预期：8月政策真空期，若旺季需求改善不及预期，悲观情绪或再度主导行情。