美股科技龙头财报验证AI需求持续扩张，由云基础设施向企业应用端加快传导。基础设施层面，2026年第二季度，微软实现营业收入900亿美元，同比增长18%，其中微软智能云业务收入393亿美元，同比增长32%。管理层表示，客户需求仍超过现有可用产能，当季新增的CPU和GPU算力在上线后迅速被客户消化。2026年第二季度，亚马逊实现营收2006亿美元，同比增加20%，其中AWS收入422亿美元，同比增长37%，创18个季度以来最快增速，增长同时来自传统云服务和AI服务，AI业务年化收入超过250亿美元，保持三位数同比增长。客户结构层面，前沿模型公司以外的客户贡献了微软商业剩余履约义务的全部环比增量，亚马逊Bedrock的客户数量和使用支出亦快速增长。根据微软的电话会，截至2026年6月底，微软商业剩余履约义务达到6780亿美元，同比增长84%；当季商业剩余履约义务的环比增量全部来自前沿模型公司以外的客户，剔除OpenAI后商业剩余履约义务仍同比增长25%。截至亚马逊披露二季度财报，亚马逊Bedrock已有数十万客户，最近六个月新增客户数量超过产品上线后前两年的新增客户总和，第二季度客户在Bedrock上的支出超过此前所有季度累计水平。应用变现层面，Copilot商业化持续推进，付费用户规模快速扩大。Microsoft365Copilot付费席位由2025年12月末的1500万增长至2026年6月末的超过3000万；同期，Microsoft 365商业版整体付费席位同比增长6%，各客户细分市场的安装基数均有所扩大，增长主要来自中小企业及一线员工产品。Copilot与E5、E7等高端产品共同推动Microsoft 365商业云ARPU增长。
　　近期国产模型密集迭代，Coding Agent与多模态内容生产能力进一步提升，部分模型在细分任务上已接近国际前沿水平。7月16日，月之暗面发布KimiK3，7月31日DeepSeek V4 Flash正式版API上线公测。Artificial Analysis综合智能指数显示，Kimi K3（max）获得57分，较Claude Fable 5和GPT-5.6Sol（max）的60分和59分分别低3分和2分；DeepSeek V4Flash0731获得50分，与Gemini 3.6 Flash（high）持平。多模态模型在视频时长、多模态输入、主体一致性和音画协同等方面继续改善。7月31日，字节跳动发布Seedance 2.5，单次视频生成时长延长至30秒，单次最多支持30张图片、10段视频和10段音频作为参考素材，并新增基于时间戳的定向编辑能力。同日MiniMax发布全模态视频模型H3，在Artificial Analysis盲测中，H3在带音频的文生视频榜中排名第二，Elo值仅较Gemini Omni Flash低6点，位列带音频的视频编辑榜第一。
　　此前机构持仓明显向以电子、通信为代表的算力硬件相关行业集中，而计算机、传媒等应用相关行业的重仓占比较低。截至2026年二季度末，按主动权益基金前十大重仓股持股市值统计，以AI算力硬科技为代表的电子、通信行业合计占比57.7%，代表AI应用的计算机、传媒行业合计占比2.2%，两者占比差距由2026年一季度的26.4个百分点扩大至二季度的55.5个百分点，达到2025年以来的最高。算力与应用持仓的明显分化，为资金向应用板块再平衡提供了条件。
　　投资建议：海外云厂商及企业级AI软件公司财报验证AI需求持续扩张和应用商业化，国产模型在智能体及多模态领域密集迭代，AI应用板块有望受益产业催化与资金再平衡。传媒行业在广告营销、游戏、短剧等领域具备较成熟的应用场景和变现链路，是AI能力向收入转化的重要承载方向，维持传媒行业“同步大市”评级。
　　风险提示：AI需求增长、商业化进展不及预期；国产模型迭代及应用落地不及预期；内容供给扩张可能加剧传媒行业竞争；基金持仓结构不代表未来资金流向，市场风格变化可能导致应用板块资金再配置不及预期。