资产配置：A股胜率回落。
　　①A股：中等赔率-中等胜率品种。基于Shiller ERP和DRP的标准化数值等权计算A股赔率，截至7月31日，A股赔率为-0.2倍标准差，位于中等水平；7月PMI大幅不及预期，使得A股胜率下滑至-6%。
　　②债券：低赔率-高胜率品种。近期债市回暖，赔率下行至-1.1倍标准差的较低水平，长久期债券性价比不高；近期债券胜率指标由于增长数据较弱继续上行至19%，配置价值有所提升。
　　③美股：极低赔率-中高胜率品种。美股AIAE指标当前处于56%的高点，位于2.5倍标准差水平，回撤风险仍然较高；7月30日公告意外信号转正，指数上行至20%的中性偏宽松区间，但联储官员谈话情绪指数继续转鹰，需持续关注。
　　风格配置：价值和小盘具备赔率优势。价值因子微观打分较高：当前价值风格三标尺综合排名均位居前列，建议重点关注；小盘风格拥挤度低：小盘风格当前拥挤度极低，且赔率较高，具备左侧配置价值；质量风格趋势改善：当前质量因子为中高赔率-强趋势-中等拥挤，近期趋势有所改善，配置价值提升；动量成长拥挤度较高：横截面来看动量和成长因子拥挤度仍然较高，且赔率极低，建议保持谨慎态度。
　　行业配置：增配消费行业。趋势拥挤模型本月推荐银行、家电、交运等行业；景气趋势模型本月推荐化工、石油石化、煤炭等。相较于上个月，模型本月主要增配了消费行业。7月行业配置建议如下：交运18%、计算机13%、石油石化13%、化工13%、煤炭11%、消费者服务11%、家电7%、银行7%、医药7%。策略7月相对万得全A超额16%，显著修复，截至7月底绝对收益为5%，超额收益为6.5%。
　　策略跟踪：赔率+胜率策略2026年绝对收益1.6%，回撤0.5%。结合各资产的赔率与胜率策略的风险预算，我们构建了赔率+胜率策略。赔率+胜率策略自2011年以来年化收益6.6%，最大回撤2.9%，今年截至7月底绝对收益为1.6%，回撤0.5%。赔率+胜率策略当前的配置建议为：泛权益类2.8%、黄金0.7%、债券96.5%。
　　风险提示：存在历史经验失效风险，以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。