投资要点：
　　 FY2027Q1净营收继续高速增长：好未来FY2027Q1净营收7.58亿美元，同比增长31.9%，继续保持30%+的增速；Non-GAAP经营利润和归母净利润分别为1.49和4.20亿美元，同比均实现大幅提升，主要由于公司的其他投资公允价值大幅提升，若扣除此项影响，公司的盈利能力仍然有不小提升。
　　成本管控得当，盈利能力持续改善：公司继续管控成本，FY2027Q1的毛利率提升2.9个百分点至57.8%。销售费用和管理费用分别为1.72和1.29亿美元，分别同比减少4.8%和增长6.5%，销售费用率和管理费用率分别下降8.8和4.1个百分点，随着营收规模不断提升，公司的经营杠杆开始体现。Non-GAAP经营利润率和归母净利率分别为19.6%和55.3%，盈利能力持续改善。
　　递延收入新高：截至20260531，公司递延收入为12.19亿美元，同比增长25.9%，递延收入创新高反映了公司的暑期招生成果显著；公司持有现金及现金等价物、短期投资约29.05亿美元，现金储备充足。
　　延长回购期限，回购额度充足：公司将3.937亿美元的回购额度期限延长至2027年7月28日。公司回购额度充足，2026年4月23日-7月28日期间，累计回购122.6万股普通股，累计耗资4070万美元。
　　维持“增持”评级：公司保持稳健经营，线下学习中心有序扩张，更加关注学习质量和服务品质的提升。随着营收基数提升，整体增速略有回落，但仍能保持不错增速。公司更注重成本的管控，营收规模的提升也带来经营杠杆效应，盈利能力持续改善。我们预计公司FY2027-2029的营业收入分别为38.21/47.77/58.28亿美元，Non-GAAP归母净利润分别为4.97/6.32/7.82亿美元，维持公司的“增持”评级。
　　风险提示：民办教育政策变动，新业务开展不及预期