事件：公司公告2026年中报，26H1实现营收16.58亿元，同比+11.34%，归母净利润4.79亿元，同比+23.08%；其中26Q2实现营收8.58亿元，同比+14.08%，归母净利润2.62亿元，同比+26.35%。
　　新品贡献增量、渠道调整显效，26Q2收入增长提速。26H1收入同比+11.34%，实现良好增长：1）酒类收入同比+10.23%，一方面，预调酒业务经历渠道调整后轻装上阵，新品延续贡献增量，同时上半年继续进行口味推新，如微醺柚柚清茶、强爽零糖冻顶乌龙梅酒，扩容茶酒风味产品，上市表现优秀，此外清爽330ml零糖产品完成零糖升级和视觉迭代，并与零食系统深度合作、加强铺市，预期零食渠道增速较为亮眼；综合来看，低基数下预调酒收入恢复良性增长；另一方面，通过渠道、网点拓展以及预调酒渠道复用，威士忌业务进一步贡献增量。2）香精香料业务在维护好现有核心大客户的同时，辐射优质中小型客户，26H1收入同比+15.68%。分季度来看，26Q1、26Q2分别同比+8.54%、+14.08%，二季度收入增长提速，在低基数之外，预计主要系果冻酒、轻享、茶酒风味新品贡献增量，同时主动拥抱新渠道、零食渠道增速较优，此外积极推进渠道数字化改革，1元/2元换购活动亦有效拉动了终端动销，二季度预调酒业务预计实现双位数左右增长，且威士忌亦有增量贡献。
　　费投整体平稳、所得税率优化，盈利水平明显提升。26H1净利率同比+2.75pct至28.89%，其中26H1毛利率同比+0.32pct至70.66%，26H1销售、管理费率分别同比+1.24pct、-0.96pct至21.45%、6.75%，新品推广及动销拉动下销售费用投入增加，同时规模效应下管理费率有所优化，此外其他收益同比-22.60%（主要系政府补助减少）对盈利能力有所拖累，同时所得税率同比-8.76pct至18.13%对盈利能力有正向贡献。26Q2净利率同比+2.96pct至30.59%，其中26Q2毛利率同比-0.01pct至70.98%，二季度毛利率维持平稳，26Q2销售、管理费率分别同比+2.34pct、-1.64pct至21.51%、6.41%，旺季增投销售费用促进销售，管理费用进一步优化；此外26Q2其他收益同比-46.81%（（与收到政府补助减少有关）拖累盈利、所得税率同比-11.41pct拉动利润增长。
　　预调酒主业改善趋势已现，期待威士忌新品打开中长期空间。短期来看，公司2025年主动理顺渠道、去化库存，26H1低基数下，微醺果冻酒、轻享以及茶酒、零糖产品铺货持续推进，期待需求恢复和新品持续推广带来的增量贡献；此外随着威士忌产品铺市率的提升，以及烈酒产品对预调酒渠道的复用，配合后期营销，2026年有望进一步实现增长。中长期来看，公司预调酒品类创新能力强、产品营销经验足、全国化产能加持，产品矩阵持续培育和品类拓展下预调酒有望持续增长；此外公司威士忌产储能先发优势明显，强营销力及深度分销体系加持下，威士忌第二曲线有望打开增长天花板。
　　盈利预测与投资建议：根据最新公告略微调整盈利预测，预计公司2026-2028年营收分别为32.61/35.89/39.34亿元，归母净利润分别为7.63/8.56/9.42亿元，以2026年8月4日收盘价计算，对应PE分别为26.8/23.9/21.7倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：产品推广不及预期；行业竞争加剧；食品安全问题。