江苏银行披露2026年半年度业绩快报，26H1营收增长明显提速，利润增长保持稳健。26H1营业收入、归母净利润同比分别增长9.11%、8.09%，增速较26Q1分别环比变动+0.70PCT、-0.11PCT；Q2单季营业收入、归母净利润同比分别增长9.80%、7.99%，增速较26Q1分别环比变动+1.39PCT、-0.21PCT；26H1 ROE（年化）15.72%，同比提升0.08PCT。营收增长明显提速，预计主要贡献有三：其一，息差降幅大概率边际收窄。26Q1由于资产结构调整，高收益零售贷款占比回落，测算息差明显回落，但随着资负两端积极因素持续累积，新发贷款利率逐步企稳、高息存款重定价带动负债成本下行，26Q2息差降幅大概率边际收窄。其二，中收增长预计保持稳健。随着公司总资产规模逐步扩大，更多以牵头行身份参与银团贷款，且Q2资本市场保持高景气度，信用承诺、代销及托管中收预计保持稳健增长。其三，预计公司止盈部分债市浮盈增厚业绩。Q2非信贷资产规模有所回落，考虑到公司AC及OCI浮盈较厚，25A末测算AC、OCI浮盈/利润总额分别为66%、13%，假设AC仅能兑现5%，全年可兑现总浮盈/25A利润总额为16%，预计公司止盈部分债市浮盈增厚业绩。
　　规模保持高增，增速边际回落。资产端，26H1末总资产和贷款总额同比分别增长17.18%、14.00%，规模保持较快扩张，随着贷款“降速提质”成为宏观运行的新常态，增速较26Q1分别回落7.98PCT、4.91PCT。结构上，Q2单季总资产、贷款规模分别增加297亿元、805亿元，非信贷资产规模回落508亿元，预计公司止盈部分债市浮盈增厚业绩。负债端，26H1末存款总额同比增长17.16%，增速较26Q1回落4.67PCT，存款增速快于信贷增速，为资产扩张奠定坚实基础。
　　资产质量保持稳健，风险抵补能力充足。26H1末不良贷款率0.81%，环比26Q1持平，较25A末下降0.03PCT，保持上市以来最优水平；拨备覆盖率304.83%，环比26Q1下降3.53PCT，风险抵补能力保持夯实。公司对公地产贷款占比较小，随着零售非按揭贷款规模压降，预计不良生成有所回落。
　　盈利预测与投资建议：我们自7月持续提示K型分化下需要关注一些外向型区域性银行的结构性机会，比如与科技、化工、出口制造业相关的江苏、浙江、山东等地的优质银行。在这些区域，质的改善可能先于需求回暖，成为未来一段时间重点关注的核心变量。公司所属区域alpha有望逐步体现，随着内部平稳交接，营收增长明显提速，利润增长保持稳健，资产质量保持稳健，向优向新的发展态势进一步巩固。预计公司26/27年归母净利润增速分别为8.76%/10.11%，EPS分别为1.92/2.13元/股，当前股价对应26/27年PE分别为5.96X/5.38X，对应26/27年PB分别为0.74X/0.66X，综合考虑公司历史PB（LF）估值中枢和基本面情况，给予公司最新财报每股净资产0.95倍PB，对应合理价值13.68元/股，维持"买入"评级。
　　风险提示：（1）经济增长超预期下滑导致零售资产质量恶化；（2）存款成本上升超预期；（3）利率波动超预期；（4）政策调控超预期；（5）资本市场波动超预期。