投资要点：
　　投资建议：调整26-28年净利润增速预测8.6%/8.8%/8.8%，对应BVPS15.49/17.04/18.73元，公司股息成长兼具，投资价值凸显，给予2026年目标PB0.90倍，目标价13.94元，维持增持评级。
　　投资画像：规模、效益、股息兼具，契合长线资金偏好。26Q1江苏银行总资产5.58万亿元，为规模最大城商行。25年、26Q1年化ROE为13.14%、16.37%，上市城商行第3、第2，盈利韧性突出。当前股息率5.3%+，长线配置吸引力较强。拉长周期看，若未来10年保持30%分红率，假设29-35年分别保持4%/6%/8%利润增速（26-28年利润增速预测8%），那么即便PB水平不变（维持当前26PB0.74x），仅靠利润留存使得BVPS扩张带来的投资回报分别为109%/116%/124%，累计分红带来的投资回报约68%/73%/77%，合计总投资回报就分别为177%/189%/201%。而如果未来银行板块有进一步估值向上修复的机会，长期投资的复合回报更为可观。
　　经营亮点：1）经营基底深厚：江苏省信贷增速领先，5月末江苏、全国贷款增速9.4%、5.4%。公司470个网点布局纵深覆盖，唯一省属法人银行地位带来较强的资源统筹能力，优质资产获取能力较强，上市以来信贷增速保持12%+，26Q1同比18.9%。市场对资本制约增长的担忧，我们测算表明：在8%利润增速和30%分红率假设下，未来10年ROE有望维持12%+，不降低核充率前提下，可支撑8.6%+RWA增长（26Q1 RWA增速8.3%），处于内生资本补充的可支撑区间。若再融资窗口打开，则有望进一步提升扩表能力。2）息差绝对值优于同业：2025年江苏银行净息差1.73%，长期优于城商行平均20-30bp。公司注重综合化获客能力提升，有望进一步带动中收增长和活期存款沉淀。25年末1-5年期存款占比同比下降4.6pct至24.4%。3）综合化服务能力领先：25年零售AUM增长至1.63万亿元，客群基础与财富管理优势突出。综合金融服务能力提升，中收来源逐步多元化。26Q1中收同比+23.8%。4）资产质量穿越周期：26Q1不良率0.81%，为上市以来最优。对公存量不良基本出清，25年不良率0.81%；零售不良率同比+9bp至1.08%，但零售占比不高预计风险可控（25年末零售贷款占比26.7%，消费贷+经营贷+信用卡合计16.6%），不良处置力度加大，24年、25年合计核销484亿。
　　风险提示：信贷规模增长不及预期；资产质量恶化超预期。