投资建议：江苏银行26Q1营收、归母净利润分别同比+8.4%、+8.2%（2025年同比+8.8%、+8.3%）。信贷有力投放，业绩稳健增长，资产质量保持平稳，维持高分红比例。江苏银行2025年全年拟每股分红0.5641元，分红比例30%。江苏银行稳健均衡发展的经营韧性持续巩固，区域动能占优，客群基础扎实，主动管理提质增效，未来净利润增速有望稳定保持在同业均值水平之上。调整公司2026-2028年净利润增速预测为9.1%、9.1%、9.6%，对应BVPS为15.49(-0.12)、17.06(-0.11)、18.78(新增)元/股。参考可比同业给予公司目标估值为2026年0.90倍PB，对应目标价13.9元，维持增持评级。
　　资产、信贷延续高速增长。26Q1总资产、贷款分别同比+25.2%、+18.9%（25年分别同比+24.8%、+17.8%），延续高速扩表。26Q1新增贷款2207亿元，高于去年同期的1668亿元，结构上主要以对公为主，对公、零售、票据分别+2313亿元、-101亿元、-5亿元。高速扩表下资本充足率略有下行，26Q1末核心一级资本充足率环比25年末-43bp至8.50%。
　　息差降幅收窄，中收延续高增。测算口径26Q1净息差1.63%，较2025年-1bp，其中生息资产收益率、计息负债成本率分别较2025年-10bp、-9bp，负债成本优化驱动息差降幅收窄。江苏银行26Q1利息净收入同比+7.3%，保持稳健增长。26Q1中收同比+23.8%（2025年同比+28.0%），中收延续高增，或主要受益于财富管理业务回暖。
　　不良率环比下行，资产质量稳中向好。26Q1末不良率0.81%，较上年末下降3bp，创上市以来最优水平；关注率1.16%，较上年末下降16bp，资产质量稳中向好。分行业看，25年末零售、对公不良率分别较年中+14bp、-4bp至1.08%、0.81%，零售风险仍有波动。26Q1末拨备覆盖率308%，较上年末下降15pct，但风险抵补能力仍较为充足。
　　风险提示：经济修复强度低于预期；资产质量改善不及预期。