事件：
　　4月28日，江苏银行发布2025年年度报告及2026年一季度报告：
　　1）2025年实现营业收入879亿，同比增长8.8%，实现归母净利润345亿，同比增长8.3%。2025年加权平均净资产收益率为13.14%，同比下降0.45pct；
　　2）1Q26实现营业收入242亿，同比增长8.4%，实现归母净利润106亿，同比增长8.2%。1Q26年化加权平均净资产收益率为16.37%，同比下降0.13pct。
　　点评：
　　非息收入显著改善，营收盈利表现韧性强。江苏银行2025/1Q26营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为8.8%/8.4%、5.9%/8.7%、8.3%/8.2%，增速季环比分别变动+1/-0.4、0/+2.8、0/-0.1pct。营收结构方面，2025年/1Q26净利息收入、非息收入增速分别为20.7%/7.3%、-17.8%/11.7%，增速季环比变动+1.1/-13.4、-1.9/+29.5pct。1Q26盈利增速归因看，规模、非息收入为业绩增长的主要贡献分项，息差收窄、所得税增加为主要拖累项。
　　规模扩张维持高强度，信贷“开门红”成色好。1Q26末，江苏银行总资产、贷款同比增速分别为25.2%、18.9%，增速较25年末分别提升0.4、1.1pct，资产规模维持双位数高增，贷款投放再提速。非信贷类资产方面，1Q26末金融投资、同业资产增速分别为33.5%、49.9%，较2025年变动+0.6、-0.8pct，季内债券投资、同业资产仍保持较高增长强度，对扩表形成有力支撑。
　　贷款方面，2025/1Q26贷款分别新增3739/2207亿，同比多增1718/539亿，结构层面延续“对公强、零售弱”格局，2025/1Q26末对公、零售贷款同比增速为26.1%/26.6%、-2.1%/-6%，开年对公贷款投放仍保持较高景气度，持续发挥贷款增长“压舱石”作用。行业投向层面，2025年末制造业贷款、绿色融资规模增速分别为18%、34.5%，均高于全行贷款增速17.8%，年末制造业、科技型企业、涉农贷款占对公贷款比重分别为18.9%、15.3%、15.2%，“五篇大文章”相关重点领域信贷投放力度不减。
　　存款维持双位数增长，负债结构边际优化。1Q26末，江苏银行总负债、存款同比增速分别为26.3%、21.8%，分别较上年末提升0.3、1.8pct。2025/1Q26存款分别新增4229/4051亿，同比多增1824/1046亿，季末存款占付息负债比重58.5%，较2025年末提升0.6pct。分期限类型看，25年末公司定期、活期存款增速分别为16.8%、20.2%，年末定期存款占比64.5%，较年初下降1.8pct。市场类负债方面，1Q应付债券、金融同业负债分别新增1244、1205亿，同比多增96、388亿，季末二者合计占付息负债比重41.5%，较上年末下降0.6pct，年初以来核心负债增长较好，负债结构边际上有所优化。
　　NIM仍面临一定收窄压力。从公司公布的数据看，2025年公司NIM为1.73%，较1H25、2024年分别下降5bp、13bp，息差虽在下行通道，但降幅趋缓，且绝对水平显著高于行业的1.42%。测算结果显示，公司1Q26净息差较2025年下行14bp。其中生息资产收益率、付息负债成本率分别较年初下降34bp、20bp，资产端收益率降幅较去年同期增加5bp，负债成本率降幅较去年收窄14bp。年初贷款端重定价影响叠加行业融资需求不足压制，贷款利率仍相对承压；负债端伴随存量存款到期重定价，前期多轮存款降息成效持续显现，或受制于行业竞争等因素，降幅略低于资产端，息差仍现承压态势。
　　非息收入增速回正，对营收贡献度提升。1Q26江苏银行非息收入64亿（YoY+11.7%），占营收比重较2025年提升3.2pct至26.4%。其中，（1）净手续费及佣金净收入20.4亿（YoY+23.8%），高基数上手续费相关收入增长仍保持双位数高增。（2）净其他非息收43.3亿（YoY+6.7%），其中，投资收益、公允价值变动损益分别为20.3、19.4亿，同比少增30亿、多增36亿，1Q26广谱利率下行背景下公司TPL账户浮盈较去年同期显著改善，对其他非息收入增长形成较强支撑；投资收益在去年较高基数上有所回落。
　　不良率行至新低，风险抵补能力强。2025年末，江苏银行不良率、关注率分别为0.84%、1.32%，较3Q25末分别上升0、4bp。2025全年不良余额新增19.5亿，同比多增4.9亿；年内不良新增255亿、核销235亿，年内不良生成及处置核销强度均有所下降。分行业看，2025年末对公端除房地产、建筑等行业不良率小幅上行外，其余行业不良率稳中有降；零售端受贷款投放乏力等因素影响，经营贷不良率有所上升，特定领域风险暴露增加。
　　1Q26末，公司不良率、关注率分别为0.81%、1.16%，较25年末分别下降3bp、16bp。季末拨贷比、拨备覆盖率分别为2.43%、308.4%，分别较25年末下降27bp、14.6pct，资产质量运行稳健情况下，拨备计提力度略有放缓，风险抵补能力仍维持高位。
　　内源性资本补充能力强，现金分红率稳定在30%。1Q26末，公司核心一级/一级/资本充足率分别为8.5%、11%、12.2%，较年初分别下降43bp、64bp、63bp，扩表强度高叠加中期分红落地，对资本消耗有所增加。公司业绩表现韧性较强，内源性资本补充能力稳定，外延资本补充渠道畅通，资本补充能力强。2025年度公司现金分红103.5亿，现金分红率30%，连续六年保持30%及以上，较为稳定