核心观点
　　江苏银行1Q26营收、利润均保持8%左右稳健增长，基本面表现稳居上市银行第一梯队。区域beta优势显著，存贷两旺，规模实现大双位数高增。负债端成本优化下，预计息差降幅能进一步收窄。资产质量稳中向好，对公房地产风险加速出清，但风险敞口不大且在持续压降。管理层平稳更迭，公司核心战略体系有望延续。江苏银行基本面表现优秀，股息率处于同业前列，是兼具成长性、高股息属性的攻守兼备品种。
　　事件
　　4月28日，江苏银行公布2025年报和2026年一季报：1Q26年实现营业收入241.80亿元，同比增长8.4%（2025：8.8%）；归母净利润105.82亿元，同比增长8.2%（2025：8.3%）。1Q26不良率0.81%，季度环比下降3bps；1Q26拨备覆盖率季度环比下降14.6pct至308.4%。
　　简评
　　1、净利息收入大个位数增长+中收保持高增，有力支撑营收延续8%左右稳定增长，符合预期。1Q26江苏银行实现营业收入241.80亿元，同比增长8.4%（2025：8.8%）。具体来看，江苏银行1Q26实现净利息收入178.02亿元，同比增长7.3%，主要是江苏区域大beta优势显著，在涉政业务及国央企强劲的信贷需求下，公司一季度开门红情况较优，信贷规模同比增长近20%，有力对冲了息差下行的影响，“以量补价”的逻辑通顺。非息收入方面，受益于资本市场的持续活跃，预计财富管理业务收入趋势向好。此外，海外环境波动+对公结算户增多的支撑下，担保承诺及结算清算手续费也实现较快增长，共同带动中收同比大幅增长23.8%。一季度债市区间震荡，投资收益有所承压，但得益于公允价值变动大幅回升，带动其他非息同比增长6.7%。
　　归母净利润保持8%左右稳健增长，规模高增“以量补价”是最主要驱动因素。1Q26江苏银行实现归母净利润105.82亿元，同比增长8.2%（2025：8.3%），保持大个位数稳健增长。业绩归因来看，规模增长、拨备少提、中收增长为主要贡献因素，分别正向贡献净利润18.4%、6.6%、1.8%；息差收窄、实际税率等变化为主要拖累因素，分别负向贡献净利润13.0%、7.0%。（接下页）
　　具体来看，区域经济beta下规模增长趋势十分强劲，以量补价逻辑通顺。拨备底子充裕，公司继续“以丰补歉”释放利润。一季度有效所得税率有所上升，主要是去年同期因投资免税与核销返还，有效所得税率处于低基数，1Q26部分增值税率提升，所得税率回归正常水平。
　　展望全年，预计江苏银行营收、利润均能保持大个位数增长。江苏区域经济beta优势仍十分明显，江苏银行传统对公基础稳固，同时在小微金融、绿色金融等领域打造业务特色，信贷投放动能强劲。净息差在负债成本持续优化下降幅有望逐步收窄，净利息收入或能实现双位数左右增长的优异表现。非息收入方面，资本市场活跃+ AUM稳定增长，财富管理收入趋势向好，叠加结算清算等综合化对公服务贡献，中收预计实现双位数高增。2025年公司并未明显兑现浮盈释放投资收益，其他非息同比负增长，无高基数压力，公司若能抓住波段机遇，研判市场波动，其他非息或能保持在正增长区间。综合来看，资产质量持续稳健情况下，预计江苏银行营收、利润均能保持大个位数稳健增长。
　　2、1Q26息差环比小幅下降，负债端成本优化部分对冲资产端定价压力。公司2025年净息差（测算值）为1.67%，同比下降6bps。公司1Q26净息差（测算值）为1.62%，季度环比下降3bps，较2025年下降5bps。从季度数据来看，根据测算，1Q26生息资产收益率为2.84%，季度环比下降12bps，预计与部分按揭贷款重定价有关，此外，涉政类对公贷款利率因竞争压力仍在继续下行；负债端来看，1Q26计息负债成本率为1.64%，季度环比下降7bps，主要得益于高成本存款到期重定价。
　　资产端，信贷投放保持大双位数增长，零售信贷需求未见明显改善，对公信贷贡献主要增量。预计资产端定价降幅较25年收窄。1Q26江苏银行总资产同比增长25.2%，其中贷款、债券投资分别同比增长18.9%、25.8%。贷款结构来看，对公贷款同比增长26.6%，季度环比增长16.5%，占比季度环比上升3.52pct至70.4%；零售贷款同比减少6.0%，季度环比减少6.5%，占比季度环比下降4.44pct至24.2%，零售贷款需求尚未见明显改善。季度贷款增量结构方面，对公贷款、零售贷款分别占整体贷款增量的103.3%、-17.4%，对公贷款贡献了主要的信贷增量。信贷投向上，作为省内最大省属地方法人银行，江苏银行在传统对公基础稳固，同时在小微金融、绿色金融等领域打造业务特色，2025年江苏银行制造业贷款、绿色贷款、普惠小微贷款分别同比增长18%、34.5%、17.7%。价格方面，受LPR下调影响，2025年贷款收益率下降50bps至4.27%，其中2H25环比上半年下降32bps至4.13%。信贷需求不足情况下，涉政、优质企业贷款利率下行压力仍较大，如苏北等地区城投贷款利率已下降至偏低位置。展望全年，LPR暂时按兵不动，受前期较大竞争压力影响，新发信贷利率水平已相对较低，预计继续大幅下行空间有限，资产端定价下降幅度或较25年有所收窄。
　　负债端，存款规模增长旺盛，存款成本