报告摘要：
　　银行股权结构稳定，维持较高回报率。江苏银行2007年挂牌开业，2016年8月在上交所上市。管理团队深耕江苏省银行业多年，经验丰富。2025年银行ROA、ROE分别为0.82%、13.14%，位于上市城商行前列。
　　深耕江苏，区域经济红利持续释放。（1）江苏省经济环境好，GDP总量多年位居全国第二，2025年人均GDP、人均可支配收入、信贷增速均位居全国前列。（2）从分支机构来看，截至2025年，银行在江苏省内共有469家分支机构，其中南京市28家，无锡市107家。
　　存贷规模稳定增长，资产质量提升。（1）2025年银行贷款总额为24690.61亿元，同比增长17.8%，其中公司贷款同比增长27.3%至18086.18亿元，占比为73.3%，租赁和商务服务业增长较快；零售贷款同比下降2.1%至6604.43亿元。（2）2025年银行存款总额为25387.48亿元，同比增长19.99%，其中公司存款同比增长17.42%至13641.28亿元，占比为53.7%，个人存款同比增长18.31%至9735.85亿元。2025年银行活期存款占比为27.6%，同比提升0.05个百分点。（3）2025年银行不良贷款率、拨备覆盖率分别为0.84%、322.98%，同比分别下降0.05、27.12个百分点。
　　净息差边际收窄。2025年银行净息差为1.73%，同比下降0.13个百分点。具体来看，2025年银行生息资产收益率为3.52%，同比下降0.53个百分点；计息负债成本率为1.81%，同比下降0.38个百分点。
　　利息净收入、手续费及佣金净收入大幅增长。2025年银行实现利息净收入、手续费及佣金净收入分别为675.18亿元（yoy+20.7%）、56.55亿元（yoy+28.0%），占营业收入比例为76.8%、6.4%，分别同比增加7.5、1.0个百分点。
　　资本夯实、充足率位居行业中上游。2025年核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为8.93%、11.67%、12.87%，位于上市城商行中上游。
　　投资建议：预计江苏银行2026-2028年营业收入分别为956.59亿元、1049.69亿元、1157.00亿元，分别同比增长8.77%、9.73%、10.22%；实现归母净利润375.73亿元、412.76亿元、454.40亿元，分别同比增长8.91%、9.85%、10.09%。银行合理股价为13.50元，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：公司业绩不及预期，贷款质量超预期恶化等。