【行情复盘】
　　国内贵金属市场日间震荡走强，沪金主力合约上涨0.38%收于886.48元/克，沪银主力合约上涨1.90%收于14373元/千克。
　　【重要资讯】
　　1、美联储7月议息会议上将联邦基金利率目标维持在3.5%至3.75%不变，连续五次议息会议按兵不动。
　　2、美国6月季调后非农就业人口5.7万人，预期11万人，4-5月份非农新增就业人数合计下修7.4万人。细拆之前非农，酒店和休闲岗位供需新增较多，受世界杯因素影响，较难持续。之前两个月非农的超预期增加并没有带来失业率的进一步下降，岗位招到的人明显增加，唯一合理的解释就是做兼职的人数量增加。非农数据未来有被大幅下修的可能，一如之前两年，由强非农引发的加息预期未来可能会被逆转。美国6月失业率回落至4.2%，为2025年6月以来最低水平，低于预期值4.3%。
　　3、美国第二季度实际GDP年化季率为1.5%，预期2.1%，前值2.10%。美国6月PCE物价指数环比下降0.1%，这是自2020年疫情暴发以来首次出现月度下降。之前美国6月CPI出现6年来首次下降，同时就业数据不及预期，美联储加息的迫切性减弱。美国5月未经通胀调整的个人收入环比增长0.7%，工资和薪金则上涨了0.4%。经通胀调整后的可支配收入增长了0.3%，这是今年以来的首次上涨。储蓄率保持在3%，为2022年以来的最低水平。
　　4、7月14日公布的美国6月消费者价格指数(CPI)同比增长3.5%，预估为增长3.8%，前值为增长4.2%。美国6月CPI环比下降0.4%，预估为下降0.1%，前值为增长0.5%。美国6月核心CPI同比增长2.6%，预估为2.8%，前值为2.9%。
　　5、欧洲央行6月2日发布的一份报告显示，截至2025年底，黄金占全球央行储备资产总额的27%，高于一年前的20%。同期，美国国债的占比从25%降至22%，欧元计价储备资产的占比维持在15%不变。黄金超越美债成为全球第一大储备资产。全球央行持有超过3.6万吨黄金，市场预期2026年黄金购买量将回升至每月平均60吨。世界黄金协会近期的调查显示，更多央行表示计划增持黄金储备。自2024到今年7月底，波兰央行购金量居全球首位，达到255.2吨，其次是中国的96.1吨，和印度的76.9吨。韩国央行时隔逾13年重启黄金购买计划，并同步布局黄金ETF。韩国银行目前持有黄金104.4吨，排名全球第40位，占其外汇储备比例仅为3.5%，排名98位，与韩国全球第13的外汇储备规模不成比例。
　　6、截至2026年6月末，我国外汇储备规模为34162.62亿美元，较5月末的34422.38亿美元减少259.76亿美元，降幅为0.75%。截至2026年6月末，中国黄金储备为7544万盎司，较5月末的7496万盎司增加48万盎司，连续20个月增持黄金。据中国黄金协会最新统计数据显示：2026年一季度，国内原料产金81.065吨，同比减少6.178吨，同比下降7.08%；进口原料产金55.165吨，同比增加1.578吨，同比增长2.94%。国内原料和进口原料共计生产黄金136.230吨，同比减少4.600吨，同比下降3.27%。2026年一季度，我国黄金消费量303.292吨，同比增长4.41%。其中：黄金首饰84.620吨，同比下降37.10%；金条及金币202.062吨，同比增长46.40%；工业及其他用金16.610吨，同比下降7.43%。
　　【市场逻辑】
　　美日时隔30年再度联手干预日元汇率，日元兑美元明显走强，美元指数阶段性见顶，支撑贵金属市场。韩国央行时隔逾13年重启黄金购买计划，并同步布局黄金ETF，提振黄金市场看涨情绪。美联储继续按兵不动，沃什并未释放明显转鹰信号利率决议公布后，美债长端利率不降反升，30年期美债收益率触及2007年以来高位。美债长端利差走扩，利多金银价格上涨。美国二季度GDP增速不及预期，通胀出现拐点，就业市场出现松动，经济呈现降温趋势。后续宏观叙事可能从之前的高通胀高利率逐步切换成对经济衰退的担忧。美联储降息的迫切性下降，转鸽的可能性正在酝酿。金银近期对原油价格的大幅上涨以及科技股的大幅回调已经脱敏，同时从ETF的持仓变化来看，投资资金出现回流，预示着金银底部正被夯实。沃什表示将综合广泛数据评估美联储在通胀治理方面取得的进展，同时指出当前美债实际收益率上行，已经起到部分收紧金融环境的效果。被市场解读为偏鸽信号。市场对美联储加息的担忧还源自美国之前强劲的非农数据。表面上看美国劳动力市场前期意外展现出韧性，但仔细分析不难发现，临时性兼职就业贡献较大，以家庭就业为代表的长期稳定就业实在下滑。酒店和休闲岗位新增较多，随着世界杯的结束，美国就业市场或将进一步转弱。6月美国非农不及预期，且4-5月非农数据已开始被下修，为降息创造条件，一如之前两年。而金银已充分计价年内加息预期，一旦预期被证伪，金银市场有望迎来变盘，开启新一轮反弹。
　　【交易策略】
　　美联储依旧按兵不动，美国经济呈现降温迹象，未来美联储货币政策有望转鸽，与当前金银计价加息的预期差有望驱动贵金属新一轮上涨行情。金银价格对油价开始脱敏，自身避险属性回归。全球央行年内购金意愿仍较强，全球债务危机难解，金银作为终极避险资产，中长期上行逻辑未改，白银