事件：7月中采制造业PMI为49.2%，较上月回落1.1个百分点，非制造业PMI 49.0%，较上月下跌1.2个百分点。
　　制造业PMI回落幅度超出季节性，极端天气影响较大。7月生产进入淡季，高温天气、台风、洪涝给生产带来一定扰动，出厂价格持续通缩，多重因素影响下PPI跌入收缩区间。大中小型企业PMI均下跌，大型企业八个月来首次跌至临界值下方。
　　产需两端景气度回落，外需韧性稍强，价格指标持续回落，原料价格波动影响企业采购意愿。生产淡季和极端天气带动下生产指数环比下跌。需求端来看，新订单、新出口订单、进口指数均环比回落，出口韧性仍存，内需相对偏弱。原材料购进、出厂价格指数持续回落，但原材料价格仍处于临界值上方，加工企业成本压力仍存。由于原材料价格水平波动较大，产需边际走弱，企业采购意愿减弱。原材料库存持续消耗，需求端依然偏弱，产成品库存累积。
　　新旧动能持续分化，消费品行业承压较大。高技术制造业、装备制造业PMI环比小幅回落，但仍处景气区间，未来有望持续发挥支撑引领作用。消费品行业PMI下滑幅度最大且进入收缩区间，需求偏弱和前期消费补贴的透支作用带来一定影响。EPMI下行至临界值下方，生产量、产品订货和采购量指数回落幅度较大，出口订货、研发活动指数上行。
　　服务业PMI回落，暑期给行业景气带来支撑，建筑业受房地产和极端天气扰动回落。批发、金融服务等行业景气度回落为服务业PMI主要拖累，暑期支撑作用下，居民休闲娱乐和旅游出行有所增加。房地产新开工和施工项目缩减，施工季节性淡季影响之外，极端天气给施工带来一定扰动。建筑业价格进入收缩区间，新订单指数下行幅度较大。
　　天气扰动有望逐步消退，需求好转有待政策提振。随着极端天气扰动逐渐消退，生产和出行有望迎来边际修复。新兴行业景气预期仍将领跑整体，地产行业给建筑业PMI带来的拖累仍将持续。当前内需依然偏弱，未来有待扩内需政策的提振。企业产成品价格回落，未来利润依然承压。BCI企业利润、销售前瞻指数出现反弹上行，企业景气度环比有望改善。短期仍需关注存量政策的落地情况，有望给经济形成实物工作量。
　　风险因素：地缘政治风险发展超预期，政策出台和落地不及预期，海外需求回落幅度超预期。