氧化铝
　　7月氧化铝期货整体呈现冲高回落、低位震荡走势，价格重心较6月进一步下移。行情驱动方面，前期支撑价格上涨的几内亚出口政策预期逐步弱化，市场定价逻辑转向供需现实，供应过剩、高库存压力重新成为主要矛盾；同时，美伊冲突反复导致海运风险维持，几内亚雨季影响铝土矿发运，成本端对价格形成一定支撑。基本面来看，矿端供应整体仍较宽松，进口矿持续补充国内需求，虽然雨季导致几内亚发运环比下降，但整体出口量仍处于较高水平，国内矿端供应压力有限；供应端，广西新增产能持续释放，前期检修产能逐步恢复，氧化铝运行产能继续提升，而电解铝产能增量有限，需求端难以匹配新增供应，库存压力仍未得到有效缓解。综合来看，当前氧化铝市场仍处于供应过剩压制价格、成本支撑限制下跌的阶段，短期来看，几内亚雨季、海运成本以及矿价稳定对盘面形成底部支撑，但供应端压力尚未根本缓解，价格反弹仍缺乏持续驱动；中期需要关注新增产能释放速度以及库存去化情况，若供应压力持续累积，价格仍存在进一步向成本线靠拢的可能。操作上，短期以区间震荡思路对待，关注2600元附近支撑及上方反弹压力，目前观望为主。
　　市场风险：几内亚矿端政策；国内发布政策刺激
　　电解铝
　　7月电解铝价格整体呈现探底回升、高位震荡修复格局。行情驱动方面，市场定价逻辑主要围绕地缘风险与宏观预期变化展开。月末美联储议息会议落地后，前期偏鹰派预期有所修正，部分宏观压力释放，同时地缘风险再次升温，推动铝价突破前期压力位。从基本面来看，国内电解铝供应仍维持高位运行，受产能天花板约束，新增空间有限，供应弹性整体偏弱；需求端处于传统淡季，下游消费恢复力度有限，但国内库存持续去化，对价格形成一定支撑。海外方面，中东地区作为重要电解铝供应区域，产能恢复仍存在较大不确定性，短期供应风险难以快速消退。综合来看，当前铝价仍处于宏观与基本面博弈阶段，短期上涨更多体现为地缘风险溢价重新计价以及宏观压力边际缓解，并非出现明显改善。后续看，若美伊局势继续升级，供应扰动预期仍可能推动铝价进一步走强；若冲突缓和，地缘溢价存在阶段性回落压力，但海外产能恢复具有滞后性，对价格影响有限。同时，市场仍需关注9月美联储政策预期变化，若能源价格回落带动通胀压力缓解，宏观环境可能进一步改善。预计短期铝价维持高位震荡格局，上方关注宏观预期变化，关注库存去化及2.4万元附近阻力，操作上仍可关注回调后的多单布局机会。
　　市场风险：国内库存显著增加，海外政策影响
　　策略建议：氧化铝观望；沪铝观望，可逢低布局多单