集运：现货运价缓慢下行，地缘溢价支撑盘面
　　1、供应方面：7月美国持续对伊朗采取军事行动，叠加胡塞武装再度威胁红海航运，中东面临“双海峡”封锁，持续扰动全球集运市场供应链稳定。7月全球港口拥堵运力占比显著增加，主要来自于国内港口因受到台风天气影响导致船期延误明显，欧洲、北美和东南亚港口在港运力环比有所下滑。随着航司逐步恢复运力，舱位供应维持高位。高频运力数据显示，上海-北欧航线7月周均运力约为32w TEU，环比减少3.67%；8月和9月目前的周均运力分别预计为31.9w TEU和33.4w TEU，分别环比减少0.3%和增加4.61%。7月美线停航较多，8月预计美线周均运力约为28.36w TEU，环比上升13.55%。
　　2、需求方面：美国新301关税自美国东部时间7月24日起正式生效，虽在短期内诱发了一定程度的抢运行为，但对整体货量的实际提振作用相对有限。伴随本轮关税政策落地，贸易政策层面的不确定性正步入长期化轨道，此前由集中抢运和提前出货所驱动的阶段性增量已趋于消退。从国内出口来看，全球AI资本开支继续扩张，带动芯片、计算机设备及相关零部件出口需求走强，并且汽车出口也继续放量。白色家电方面，欧洲多国受高温影响，对空调市场需求有一定刺激，拉动部分区域的补库行为。
　　3、策略观点：本月，集运指数（欧线）价格先跌后涨。6月中旬以来，现货运价逐渐见顶，市场交易主线从旺季需求的上行支撑转为地缘局势缓和以及终端需求走弱，盘面先行回落，但7月上旬随着美伊军事冲突再起、胡塞武装宣布对沙特实施海上封锁等地缘风险升温推动盘面反弹。供应端，一方面运力部署持续位于高位，另一方面霍尔木兹海峡与红海地区地缘风险重燃、港口拥堵格局变化、叠加航线网络持续调整，供应链仍面临较大不确定性。需求端，随着新301关税带来的关税抢运需求退潮，以及本轮夏季需求旺季的提前结束，需求的驱动逐步走弱。尽管现货运价仍处于下行周期之中，但地缘溢价带动远月合约反弹，近月合约主要博弈降价斜率。预计在短期地缘情绪支撑以及当前现货降幅比预期偏慢之下，近月合约将维持高位震荡的表现，而远月合约将继续进行贴水修复，但大幅反弹仍需等待四季度需求的再度支撑。