回顾
　　本周国内大宗商品多数下跌，其中，工业品指数、农产品指数均下跌。一是，中东局势充满不确定性，国际油价高位震荡；二是，美国经济低于预期，物价弱于预期，美联储按兵不动，有色金属震荡运行；三是，供需基本面偏弱，农产品多数下跌；四是，淡季效应持续显现，供需双弱格局下，黑色系大幅下跌。
　　海外
　　1）美国务院8月1日向中东地区美国公民发出广泛安全警告，特朗普称计划对伊朗能源设施发动“迄今最猛烈的轰炸”。不过，美国8月1日晚间，特朗普突然称“伊朗和其他中东国家刚刚要求我们暂缓任何攻击，因为双方已就协议的框架达成一致。这将包括霍尔木兹海峡的立即、完全和彻底开放，以及结束伊朗的核威胁。整体上，美伊冲突仍在拉锯过程中，特朗普先威胁后TACO模式仍在继续。2）美联储于美国时间7月29日将联邦基金利率目标区间维持在3.50%-3.75%，这是年内连续第五次按兵不动。然而，此次9比3的投票结果引发了广泛关注。新任主席沃什在发布会上延续鹰派表态，强调将坚定实现2%的通胀硬性目标，不会依赖单一数据，在必要且适当时会毫不犹豫采取行动，但同时表示“按兵不动”或是权衡加息对经济增速损害与通胀抑制后的更好选择。从市场反应来看，短端资产更多交易“未立即加息”，而长端资产则更关注通胀、财政供给和政策可信度。3）当地时间7月30日，美国商务部公布数据显示，美国二季度GDP虽然表面弱于预期，结构却显示内需一定程度上恢复，6月价格压力回落。一是，美国二季度GDP初值环比折年率为1.5%(前值2.1%)，但AI投资持续且消费改善。二是，美国6月PCE通胀如期回落，7月消费者信心和通胀预期偏弱。4）欧元区二季度GDP增速，好于预期，德国表现改善。欧元区二季度GDP年率初值1%，好于0.5%的预期;其中法国二季度GDP年率为0.7%，德国为0.9%并好于0.6%的预期，意大利为1.0%。总体上，欧元区也呈现了经济增长略微恢复，价格指数偏高的状态。欧央行年内继续加息的空间依然存在。
　　国内
　　1）7月制造业、非制造业PMI均超预期回落至线下，主因极端天气冲击、经济下行压力仍大。具体看，供需两端均走弱，供给、内需回落更多，外需韧性稍强；价格指数连续4个月回落，原材料购进价格仍处扩张区间，出厂价格则持续收缩，指向企业成本传导能力仍然较弱；经济新旧动能延续分化、新动能明显强于旧动能，高技术制造业PMI韧性较强、已连续18个月位于线上，消费品行业PMI明显收缩、重回线下。往后看，二季度投资、消费增速显著走弱，但基于“保4.5%”的角度，下半年GDP增速只需4.3%左右即可；短期国内政策重心仍是用足用好存量政策、及时谋划出台务实管用的增量政策，即增量政策可期、但并非强刺激、更可能是托而不举、节奏“边走边看”。2）7月政治局会议基调积极有为、务实精准，会议既肯定经济“动能向新、结构向优”，也强调要“高度重视经济运行中的困难挑战”“迎难而上”。相较4月会议的“起步有力、主要指标好于预期”，本次会议更多聚焦结构优化和动能转换，对经济运行困难的重视程度进一步上升，总量承压、结构分化是经济转型过程中的必然结果。基于此，政策层面从“用好用足宏观政策”转向“充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策”，并明确提出“加大逆周期调节力度”，释放出下半年稳增长政策将进一步发力提效的信号。
　　大宗商品观点
　　不确定因素上升，商品指数走势或偏震荡。一是，美伊局势未来走向充满极大的不确定性，国际油价走势或存在反复；二是，尽管美国二季度经济弱于预期，物价压力也有所回落，但美联储预期偏鹰，或风险偏好有压制；三是，国内需求持续走弱，投资、消费疲软，政策上更加强调落实存量政策，对内需为主的商品提振有限。四是，厄尔尼诺确定形成，但实际影响可能要到明年，短期基本面偏弱的压力仍存，农产品波动加大。