核心要点：
　　商贸零售板块上周上涨8.53%
　　根据wind，上周，商贸零售报收1808.81点，上涨8.53%，涨幅排名位列申万一级行业第3位，跑赢沪深300指数9.84个百分点；贸易Ⅱ报收4153.43点，上涨8.08%；一般零售报收2733.14点，上涨9.5%；专业连锁Ⅱ报收3649.07点，上涨9.7%；互联网电商报收9601.03点，上涨4.54%；美容护理报收3575.32点，上涨8.48%，涨幅排名位列申万一级行业第4位，跑赢沪深300指数9.8个百分点。
　　商贸零售板块PE（ttm）34.58X，PB（lf）1.65X
　　根据wind，截至7月31日收盘，商贸零售板块PE为34.58X，近一年PE最大值为54.51X，最小值为31.89X；PB为1.65X，近一年PB最大值为2.19X，最小值为1.52X。
　　行业动态
　　（1）商务部多措并举活跃线下消费：7月23日国新办举行新闻发布会，商务部市场运行和消费促进司司长杨沐介绍2026年上半年商务工作及运行情况，重点提到多措并举活跃线下消费，将重点抓好三方面工作：一是抓新品线下体验，二是抓线下场景打造，三是抓实体商业发展。推动零售业高质量发展，推出一批融合创新的业态模式。支持一刻钟便民生活圈扩围升级，促进居民家门口的线下消费。（来源：国新办）
　　以旧换新的撬动比从去年的1:7.8提升至1:10.3，每1元补贴资金撬动10.3元销售额，进一步验证了消费政策对稳大盘的关键作用。绿色、智能、健康产品消费正是当前消费升级的核心方向，政策引导将加速相关品类的渗透率提升。支持银发、婴童产品消费，也呼应了人口结构变化带来的新消费需求。此外，线下消费获政策重点扶持，实体零售有望在政策加持下加速向场景+服务转型。
　　投资建议
　　本周商贸零售行业迎来政策定调与市场风格切换的共振。中央政治局会议将提振消费列为扩内需的重点，服务消费被定位为重要抓手；商务部确认未来将继续多措并举活跃线下消费。上半年社零数据也释放了底部企稳的积极信号，6月增速由负转正，线下消费降幅明显收敛。当前商贸零售板块估值处于历史相对低位，在政策催化下具备估值修复的弹性空间，近期企业中报密集披露，关注商贸零售企业业绩修复情况。维持商贸零售行业的“增持”评级，建议重点关注：（1）国货美容护理头部品牌，尤其是稀缺的高端国货品牌，如毛戈平等；（2）积极进行新业态调改升级的线下零售业态；（3）电商零售相关标的。
　　风险提示
　　（1）居民消费复苏不及预期；（2）行业竞争加剧，企业盈利能力承压；（3）国际贸易政策波动及汇率变化风险。