东方甄选发布FY2026正面溢利预告，营收净利双增、下半年环比加速
　　东方甄选发布正面溢利预告，2026财年（2025.6.1-2026.5.31）总营收预计56-58亿元，同比增长27.3%-31.8%；净溢利预计5.2—5.5亿元，同比增长8566.7%-9066.7%（2025财年净利仅600万元，属极低基数）。其中2026财年下半年营收33-35亿元，同比增长50.0%-59.1%，净溢利2.81-3.11亿元，同比增长172.8%-201.9%，下半年较上半年明显加速。增长驱动来自三方面：一是自营产品持续丰富，SPU从600款增至801款、自营GMV占比从37%提升至52.8%，多款爆款单品录得强劲销量；二是多渠道战略推进，抖音矩阵账号扩张、主播团队扩大及直播时长延长拓宽流量来源，东方甄选App付费会员增加及复购率提升带动自有渠道营收稳定增长；三是供应链建设与全链路品控体系持续优化升级，品控人员半年内扩编70%-80%、产品经理人数翻倍。
　　市场监管总局对携程开出51.79亿元反垄断罚单，在线旅游领域反垄断第一案落地
　　7月25日，市场监管总局依法对携程集团滥用市场支配地位作出行政处罚，罚没款合计51.79亿元，其中没收违法所得16.58亿元、按2025年中国境内销售额469.58亿元的7.5%处以罚款35.21亿元，并责令全额退还强制扣除的酒店订单储备金1.22亿元。财务层面，我们认为51.79亿元罚没款相当于2025年营收624亿元的1/12、净利润333亿元的1/6，而一季度末账上现金及等价物571亿元加短期投资239亿元，一次性缴款暂不构成流动性压力，短期冲击相对可控。
　　投资建议
　　建议关注高景气成长赛道以及政策、科技加持下服务业景气拐点赛道，具体包括：（1）旅游强国建设政策框架进一步清晰，服务消费迎来政策及行业新需求共振，有望驱动旅游、酒店、景区、免税及银发旅游等方向景气修复。受益标的包括中国中免、华住酒店、锦江酒店、首旅酒店、三峡旅游、君亭酒店、携程集团、同程旅行、百胜中国、长白山等。（2）新消费拥有需求长逻辑，景气度有望维持，当前行业龙头估值处于相对低位，26年仍然拥有足够弹性，包括潮玩、茶饮、时尚黄金珠宝、保健品等。受益标的包括泡泡玛特、名创优品、潮宏基、老铺黄金、若羽臣、古茗、蜜雪集团等。（3）零售业态创新+出海打开新成长空间，受益标的包括小商品城、赛维时代等。（4）AI+应用26年有望迎来百花齐放，从主题到商业化变现加速，受益标的包括焦点科技、豆神教育、青木科技、科锐国际、米奥会展等。
　　风险提示
　　宏观经济下行，居民收入及消费意愿恢复不及预期，行业竞争加剧。