摘要：
　　【行情复盘】
　　7月郑棉与ICE美棉走势出现分化，呈内弱外强格局，月内郑棉冲高回落、震荡运行，截至7月31日收盘，郑棉主力合约CF2609报15745元/吨，月跌幅达2.08%；ICE美棉则呈震荡偏强走势，截至7月31日收盘，ICE美棉12月合约收于81.65美分/磅，月累计上涨6.37%。
　　【基本面】
　　7月国内棉花现货价格呈现先涨后跌、区域分化运行，截至7月31日，国内3128B皮棉均价为17569元/吨，月环比跌1.23%；2025/26年度新疆长绒棉3137B报价27800-28000元/吨，陈花26500-26800元/吨；全国纯棉32s环锭纺均价23751元/吨，较上月持平；内外棉价差收窄至2429元/吨，月环比走缩1126元/吨；月初受国内旧作库存偏紧及新疆高温天气扰动支撑，价差一度攀升至3600元/吨附近年度高位，月中随着USDA公布美棉实播面积超预期，国内抛储预期升温，价差从3668元/吨高位滑落。
　　【后市展望】
　　短期来看，郑棉仍维持震荡偏弱格局，但下方空间有限，储备棉日度8000吨投放，供给端压力持续释放，新疆高温减产预期尚未证伪，全疆平均结铃数同比减少0.3个、北疆减少0.5个；8月中下旬纺织行业有望逐步由淡转旺，旺季补库预期若兑现，将为棉价反弹提供需求端驱动；外盘方面，美联储维持利率偏鹰、9月加息概率升至63%，美元走强对大宗商品估值形成压制；天气方面，美棉花铃期高温未解、产区干旱面积占比42%远高于去年同期，ICE美棉12月合约在78至83美分/磅区间偏强震荡，USDA7月供需报告预估建立在前期得州降雨缓解干旱的乐观假设之上，或存在较大预期差，短期关注8月USDA月度报告；长期来看，2026/27年度全球棉花产不足需102万吨，为过去五年最高水平，新疆面积缩减及超强厄尔尼诺风险，产量或存在进一步下修空间，但储备棉持续投放、上半年棉花进口累计93.5万吨同比增长103.2%、下游消费复苏节奏不确定等因素制约棉价上方高度；中长期运行方向仍取决于新疆实际单产兑现、中美贸易关系走向以及纺织消费能否从淡季弱势中实质性回暖。
　　【操作策略】
　　单边：当前市场缺乏单边趋势驱动，短期以区间震荡思路对待；套利：暂时观望；期权：若看好后续天气炒作或旺季行情，可考虑轻仓买入偏虚看涨期权。