本周（7.27-7.31）更接近政策支撑下的高波动修复期，而非趋势性全面进攻阶段，建议维持中性偏积极仓位，并通过风格再平衡控制组合回撤。
　　本周海外市场并未形成稳定的风险偏好方向，地缘局势、美联储政策与AI产业定价交替主导行情，但周度结果显示，市场仍在从持续性供给冲击转向事件驱动下的高波动交易。按五个交易日复合计算，标普500、道指和纳指本周分别上涨约1.05%、1.04%和1.59%，但周中一度受到美伊冲突再度升级、美联储鹰派按兵不动及AI资本开支担忧的共同冲击，随后又在通胀数据降温、微软及亚马逊业绩强化AI投入兑现预期后快速修复。大类资产方面，WTI原油全周下跌5.19%，黄金整体持平，而10年期美债收益率周五升至4.74%，30年期收益率升至5.271%，表明地缘风险溢价有所反复，但通胀约束与长端利率压力并未实质解除。
　　我们认为，后续市场定价需要进一步厘清地缘事件与实际供给冲击之间的关系。冲突延续更多影响风险偏好，而霍尔木兹海峡是否出现实质性通行受阻，才决定原油供给风险能否由情绪层面转向基本面层面；同样，海峡通行改善也不意味着供应链与出口秩序能够立即恢复。后续应重点观察地缘扰动是否持续传导至实物供给，以及原油风险溢价能否获得基本面支撑。
　　国内方面，市场总体呈现政策预期托底、成长风格剧烈调整后修复的结构，权益与海外市场有所分化，转债则依靠债底属性和政策预期实现相对稳健表现。按日度涨跌幅复合计算，上证指数本周上涨约0.47%，深证成指下跌约1.42%，创业板指下跌约3.93%，银行等低波动资产一度占优，AI硬件、半导体及高弹性成长方向则经历连续调整与周五反弹，反映资金风险偏好仍处于快速摇摆阶段。政策层面，政治局会议强调加大逆周期调节力度、加快财政支出和债券资金使用、适时调整货币政策工具；与此同时，7月制造业PMI回落至49.2、非制造业商务活动指数降至49，基本面偏弱进一步强化了市场对后续政策发力的预期。
　　转债方面，中证转债指数周内先涨后跌、随后连续修复，五个交易日复合上涨约0.99%，周五收于499.68点。月末资金价格一度走高，但央行通过隔夜及七天期逆回购加大流动性投放，叠加政策宽松预期升温和国内利率下行，为转债债底提供了一定支撑。从现有数据看，本周转债整体表现优于深市及创业板，但尚不宜将指数上涨直接归因为估值系统性修复，更可能是债底支撑、政策预期和部分正股反弹共同作用的结果。
　　策略层面，当前更接近政策支撑下的高波动修复期，而非趋势性全面进攻阶段，建议维持中性偏积极仓位，并通过风格再平衡控制组合回撤。交易端不宜追逐周五集中反弹的高波动品种，可利用修复窗口适度降低纯主题驱动、业绩兑现度偏低及正股波动过大的转债敞口，等待成交、正股趋势和外部利率环境形成右侧确认。配置端建议继续以平衡型品种为主，优先关注具备业绩确定性、订单或现金流验证、同时兼具债底保护与正股弹性的方向。
　　主题上建议重点关注三条线索：一是政治局会议和国常会共同指向的新型电网、电力基础设施及能源安全方向；二是AI产业内部由单纯资本开支扩张转向订单、云收入和投资回报验证的结构性机会，重点区分具备业绩兑现能力的算力、存储和应用环节与纯估值驱动品种；三是扩大内需、优质消费供给及医药科技创新等政策受益方向。整体而言，短期以控波动和风格再平衡为主，中期则围绕政策确定性与业绩确定性的交集逐步提高配置集中度。
　　风险提示：（1）正股退市和信用违约风险；（2）流动性环境收紧风险；（3）权益市场超跌风险；（4）地缘政治危机影响；（5）行业政策调控超预期。