报告导读：
　　本周价格走势：工业硅盘面下跌回落，现货价格下跌；多晶硅盘面下跌后反弹，现货报价承压
　　工业硅运行情况：本周工业硅盘面下跌回落，更多跟随多晶硅期货价格走势，周五收于8170元/吨。现货市场价格小跌，SMM统计新疆99硅报价8400元/吨（环比-50），内蒙99硅报价8750元/吨(环比不变)。
　　多晶硅运行情况：本周多晶硅盘面下跌后反弹，市场后半周开始交易周五会议提振情绪。盘面周五收于33040元/吨。多晶硅现货市场来看，现货价格承压，下游环节价格继续下跌。
　　供需基本面：工业硅本周行业库存去库；多晶硅上游库存有所去库
　　工业硅供给端，产量环比下降。据资讯商统计，本周新疆地区开工增加，内蒙地区开工减少，国内整体周度供应环减。西南地区，丰水期部分工厂亦复产，并已恢复至往年同期中位数状态，后续西南地区产量进一步增加的驱动较小。此外，西北工厂前期套保后续月份的体量后，当地工厂亦继续维持高开工驱动，关注当地部分企业转产硅铁的节奏与体量。库存角度，SMM统计本周社会库存去库，上游库存累库，下游原料库存累库，整体行业库存小幅去库，后续关注新疆大厂的开工情况。
　　工业硅需求端，下游需求存增加预期。多晶硅视角，短期硅料周度产量环增，四川及云南当地等工厂逐步复产，对于工业硅需求逐步抬升。虽新疆部分工厂一二期检修但整体月产仍在抬升。有机硅端，本周有机硅周产环比增加，部分企业计划月底复产，此外山东长期停产装置亦计划8月复产，短期对工业硅采购需求边际提升。不过，市场消息称下月初有机硅计划于江西再度召开行业协调会议。短期有机硅库存小去库，但终端需求并未见好转，当前仍处于传统淡季。铝合金端，铝厂在本周适量采购工业硅，采购维持刚需，备货者寥寥，价格偏弱运行。出口市场，本周受部分海外大厂招标价格下降影响，工业硅FOB报价持续让利。出口贸易商逢低适量采购交单，市场成交略有增加。
　　多晶硅供给端，短期周度产量环比增加。7月西南硅料厂复产，虽新疆部分工厂检修停产但整体月度产量仍环增，且产量较需求偏高，丰水期供需呈逐月累库局面。前期盘面上涨，下游亦有原料备货，当前下游基本已采买3个月原料库存，买货意愿偏低。库存视角，SMM统计本周硅料厂家库存环比去库，前期库存转移至下游原料库存，当前上游厂家库存约在27万吨附近，结合贸易商及下游原料库存，整体行业库存在60万吨左右。成本来看，按照当前原料价格测算，平均现金成本或在3.4-3.5万元/吨附近。
　　多晶硅需求端，硅片排产周环比减少。短期来看，硅片库存边际累库，硅片报价亦有松动。电池片库存短期累库，电池片价格持续回落。因此，虽然硅片短期并未大量采买硅料，但由于硅片及下游环节价格回落，对于硅料价格的采买预期亦降低。终端来看，国内市场集中式装机有部分招标，不过短期力度不大，出口方面亦弱势，整体光伏需求小幅抬升，但实际起色体量仍不足。
　　后市观点：工业硅仍处区间运行；多晶硅核心关注实质性政策落地情况
　　工业硅区间运行，尚无明显趋势性行情。从估值角度，2025年盘面已测试过行业低点，即在盘面低于8000元/吨时上游工厂出货意愿已明显下降，因此短期底部具备一定支撑。供需而言，供应端上游工厂边际减产，需求端有机硅及多晶硅环节部分复产，但终端需求尚不支持。整体而言，进入7-9月工业硅供需累库，对现货价格构成利空。短期，下方空间参考低估值逻辑，上方空间参考上游工厂套保空间，工业硅盘面多数时间跟随多晶硅期货走势，整体盘面价格运行区间或在8000-8500元/吨。
　　多晶硅盘面核心关注政策落地情况。周五下午市监局召开行业会议，据财联社报道，市监局提出推动光伏企业从“拼价格”向“拼质量”转变，促进光伏行业高质量发展，行业协会要依法加强自律，做好《光伏行业成本核算模型通则》标准宣贯，引导光伏企业预防和制止低价倾销等价格违法行为的发生。短期而言，市场悲观情绪有所转变，不过由于会议并未邀请“五大六小”发电企业参与，市场对于终端接受涨价的意愿仍存疑，后续需观测上游工厂的报价情况，以及后续相关会议进展。从基本面来看，上游多晶硅丰水期复产，需求侧出口回落，内需缓慢起色体量不大，进入丰水期整体逐月累库，此对现货价格构成利空。短期内，现货端价格承压，下游环节价格持续性下跌回落，亦降低硅料现货预期。短期盘面波动有所放大，但上方空间在仓单持续增加的情形下亦有限，预计整体宽幅运行，后续关注政策落地情况。
　　单边：工业硅短期下方空间有限，预计下周盘面区间或在8000-8500元/吨；多晶硅关注政策落地情况，预计下周盘面区间在32000-35000元/吨。
　　跨期：暂无推荐，建议观望；
　　套保：暂无。
　　风险点：光伏反内卷政策进度不及预期等。