◆本周沪铝在前期23000-23400元/吨区间震荡后，周二出现较强拉升，一度向23800元/吨附近试探。短期驱动主要来自宏观情绪改善、地缘扰动反复以及库存持续去化。一方面，美联储7月议息会议维持利率不变，美元指数回落，基本金属情绪有所修复；另一方面，中东局势再度反复，使市场重新评估区域铝厂复产和产品发运节奏，前期供应修复预期有所放缓。叠加7月以来国内铝锭社会库存延续下降，现货低库存对价格底部形成支撑。
　　◆不过，本轮上涨更偏低库存和宏观修复共同推动下的阶段性拉升，趋势性上行动力仍不充分。现货端虽然成交有所改善，贸易商及部分下游接货意愿增强，但传统淡季下终端消费并未全面转强，库存去化也更多包含前期延迟补库和出口支撑。需求端来看，7月制造业PMI回落至49.2，内需景气度仍偏弱。中长期来看，海外新增电解铝项目仍在推进，中东停产铝厂也在持续复产，全球原铝供应缺口收敛方向未改；若后续海外供应紧张缓解，出口对国内供需平衡的支撑也可能边际减弱。因此，当前铝价上涨有出口和库存数据支撑，但并不意味着终端需求已经趋势性转强，短期价格仍有支撑，但反弹高度不宜看得过高，后续或仍以震荡收敛为主，价格重心存在逐步回落压力。
　　◆周度数据看，由于部分贸易行为，A00现货升贴水华南与华东地区拉开较大差距；库存端本周去库，电解铝运行产能维持高位，下游加工利润持续承压。具体来看，电解铝短期周度级别的微观需求上，并不理想。截至7月31日，铝锭社库较前周去库5.2万吨至93.1万吨。截至本周四，SMM华东现货贴水10元/吨（环比前周维持走弱），佛山现货升水105元/吨（环比前周走强）。下游方面，截至7月31日铝板带箔周度总产量环比小幅下降，环比上周减少0.06万吨；国内铝下游龙头企业开工率小幅下降，环比下降0.9%，整体符合季节性。下游加工利润看，铝棒加工费较前周下降90元/吨，下游加工利润承压并连续下滑。