事件：2026年7月30日公司发布2026年半年报，26H1年实现收入124.4亿元，同比+15.9%；实现归母净利润28.7亿元，同比+20.7%；实现扣非归母净利润26.0亿元，同比+14.4%。26Q2实现收入65.5亿元，同环比均为+11.3%；实现归母净利润16.1亿元，同比+15.4%，环比+28.0%；实现扣非归母净利润14.0亿元，同比+6.6%，环比+16.5%。
　　能量及电解质饮料稳健增长，茶及其他饮料延续高增，景气略受短期扰动压制。26H1能量及电解质饮料收入同比分别增长6.9%、12%，茶饮料和其他饮料收入分别同比增长209%、41.9%，各品类量价同比均有改善，除电解质饮料外其余品类增长主要由销量驱动。受天气扰动及部分品类短期供应问题影响，26Q2能量饮料、电解质饮料及含茶其他饮料收入同比分别增长1.4%/11.2%/97.3%，增速环比上季度分别回落11.7/2.0/23.1pct，旺季动销短期略受压制。
　　全域正增长，大本营仍稳增，华东华北增速暂回落，其余地区增长提速。26H1华南仍维持约3%的增长，基本盘稳固；全国其他地区均维持双位数增长。单Q2来看，华南及华西同比增速环比基本持平；华中及其他地区同比增速环比分别提升5.2pct、1.9pct，增长进一步提速；华东及华北同比增速环比分别下滑42pct、34.6pct，增长态势略有放缓。
　　毛利率显著改善，费用率短暂上行，盈利水平略有提升。得益于公司对原材料有效管控及规模化效应释放，26H1全品类毛利率均显著改善，带动综合毛利率提升3.2pct；因加大品宣及冰柜投放力度，同期广宣及渠道推广支出分别同比增长44.3%、39.8%，销售费用率遂同比+1.6pct；另汇率波动致汇兑损失超2亿元，财务费用率遂同比+1.4pct；另管理及研发费用率也同步微增；综上，归母净利率同比改善0.9pct。
　　高比例回购及现金分红，有效提升股东回报水平。公司宣告中期分红每股3元，含回购26H1其现金分红率达112.3%。公司同步发布未来三年（26~28年）分红规划及限期内回购10%H股的授权公告。其中分红规划表示，除发生公司章程规定的特殊情形外，公司现金分红率（含回购）不低于80%。
　　投资建议：我们预计公司2026—2028年营业收入分别为243/279/312亿元，分别同比增长17%/15%/12%；预计2026—2028年归母净利润分别为54/68/81亿元，分别同比增长22%/+26%/+20%，对应当前PE分别为19/15/13X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：原辅料价格超预期上涨、行业竞争加剧、食品安全风险。