国内2026年光伏装机有望成为本轮周期的筑底年，2027年有望迎来边际修复。
　　在136号文政策消化进入尾声、新型储能规模化建设有效对冲峰谷价差、就地消纳与绿电直连打开消纳空间、以及月均装机已企稳等多重要素支撑下，我们预计装机下滑趋势基本停止，2027年有望迎来边际修复。
　　新兴市场支撑海外需求温和增长。全球来看，2026-2027年，除中国外的全球光伏市场仍将保持低速增长，从结构上看，美国、欧洲等传统主要市场增速将放缓，而与此同时，印度等新兴市场增速则将加速，成为海外光伏市场增长主力。
　　具体来看，美国受电网和供应链限制预计光伏装机有所下滑，欧盟受经济性和电网制约也将下滑，但2028年开始有望重回增长；与此同时，新兴市场在需求刺激和政策支撑下，光伏装机整体呈现轮动式增长，典型如印度2027年光伏装机有望达42GW，同比+40%；沙特2027年光伏装机有望达9.6GW，土耳其2026年光伏装机有望达7.5GW，同比增速接近60%。
　　供给端来看，国内政策持续发布+头部企业持续进行技术迭代，加速行业出清进度。三项光伏强标已发布，预计将于2027年1月1日开始实施，强标实施后有望清退20-30%的行业落后产能，与此同时，头部企业仍在持续推进技术迭代，推动光伏组件功率继续提升并与落后产能拉开差距，由此加速行业出清进度。
　　海外组件扩产规模可观，国内企业需持续依靠技术优势获取竞争优势。当前印度国内组件产能已远超100GW并已形成规模化出口，但与此同时，技术仍然是国内产业链优势所在，我们认为国内企业需要且能够在技术方面维持领先，以获取产品溢价和市场份额，这与国内产能出清的政策引导方向逻辑一致。
　　展望2027年，综合需求端和供给端影响，我们预计行业供需结构有望迎来边际改善。主产业链方面，我们认为新技术有望成为加速行业边际出清的重要推动力，相关公司包括BC技术领先的爱旭股份、隆基绿能、TCL中环；与此同时，在周期磨底阶段，充足的现金流穿越周期的核心安全垫，相关公司包括大全能源、阿特斯、横店东磁。同时头部公司布局新业务，有望塑造第二增长曲线，相关公司包括：储能：阿特斯、天合光能、晶科能源，卫星整星和太空光伏：钧达股份。
　　辅材方面，率先走出周期且盈利稳健的：胶膜：福斯特，银浆：聚和材料、帝科股份，金刚线：美畅股份。设备方面，半导体第二增长曲线值得关注，相关公司包括：迈为股份、奥特维、帝尔激光、英杰电气。
　　风险提示：新兴市场增速不及预期；国内市场复苏不及预期；技术颠覆风险；竞争格局加剧风险