7月30日，中共中央政治局召开会议，决定今年10月在北京召开中国共产党第二十届中央委员会第五次全体会议，同时会议分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。我们认为，结合上半年经济运行表现和政治局会议表述，决策层对于经济问题的关注重点越来越从传统经济增速波动转向动能和结构的变化。应辩证看待存量政策与增量政策之间的关系，推动存量政策尽快形成实物工作量是下半年经济工作的重中之重，增量政策意在应对内外部环境形势的超预期变化。服务消费、“六张网”建设、“人工智能+”和未来产业布局将成为下半年经济工作的四个重点“抓手”。大国经济必须做到“内部可循环+全球配资源”，统筹用好国内国际两个市场、两种资源。政治局会议此次专门提及提升资本市场韧性和信心，或意味着后续应对潜在市场冲击将具备更加系统的预案和更加充足的工具。
　　1.关注重点越来越从传统经济增速波动转向动能和结构的变化
　　会议充分肯定了上半年我国经济发展成绩，明确指出，今年以来，以习近平同志为核心的党中央团结带领全党全国各族人民锐意进取、奋勇拼搏，坚持统筹国内国际两个大局，统筹发展和安全，有效应对各种外部冲击和内部困难，我国经济呈现动能向新、结构向优的发展态势。今年上半年，我国经济增速经历明显波动，一季度国内生产总值（GDP）同比增长5.0%，处在年初确定的4.5%-5%经济增长预期目标的区间上沿，经济表现好于预期；进入二季度，GDP增速下行至4.3%，经济边际下行压力有所显现。一时之间，市场出现一定担忧情绪，同时延续原有分析范式和思路，认为应当出台更大力度的宏观对冲政策，平抑经济增速的大幅波动。反观会议表述，并未对经济增速波动过多着墨，而是重点肯定了经济动能和结构领域的向新向优态势。
　　我们认为，一方面决策层的关注重点越来越从传统经济增速波动转向经济动能和结构的变化，只要经济运行在合理区间，季度经济增速高一些或低一些均不会影响我国高质量发展大局，需更好保持战略定力，加快推动新旧动能转换。另一方面，深入分析二季度经济增长承压的原因，新增专项债券发行进度慢于历史同期、新型政策性金融工具尚未落地等部分因素的拖累作用，伴随着后续政策的逐步发力预计将持续缓解，加之上年三、四季度经济增速的基数较低，下半年我国经济增速有望逐步企稳回升，如期实现全年4.5%-5%的增长目标具备坚实基础，对于二季度经济增速的短期回落无需过度担心。
　　2.辩证看待存量政策与增量政策之间的关系
　　会议明确指出，实施好更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度，加力扩大内需、优化供给；宏观政策要发力提效，加快财政支出和债券资金使用进度，有力推进“两重”建设和“两新”工作；综合运用并适时调整货币政策工具，优化实施财政金融协同促内需政策。我们认为，推动存量政策尽快形成实物工作量是下半年经济工作的重中之重，增量政策意在应对内外部环境形势的超预期变化。
　　当前时点充分发挥各项存量政策效能具有很强必要性。从上半年我国宏观经济的运行情况看，供强需弱、新强旧弱、外强内弱等特征较为突出。上述“K型”分化表现，既有经济发展深层次结构因素和经济转型发展特殊阶段的影响，又有短期部分存量政策节奏偏缓、形成实物工作量进度不及预期的现实干扰，导致国内需求尤其是投资领域，以及传统动能领域的表现偏弱，放大了经济系统内部的短期分化信号。下半年，主要经济指标尤其是投资指标增速能否企稳回升，成为观察存量政策是否顺利转化为实物工作量的重要信号，要综合运用财政、货币、金融等各类手段，确保存量政策效能充分释放。
　　及时谋划出台务实管用的增量政策同样具有较强必要性。从上半年经济运行的情况看，当前外部环境和发展趋势下，推动实现全年经济增长目标，存量政策只要能充分发挥预期效能，政策的力度是充足的、预期的目标是无忧的。然而，若地方政府债务压力、房地产市场深度调整等因素影响下投资增长持续承压，加之乌克兰危机、中东地缘冲突、美联储货币政策收紧等因素影响下外贸增速高位回调，上述内外部环境形势的超预期变化若在下半年带来新的更大的下行压力，预期增长目标的实现便面临一定考验，此时及时谋划出台务实管用的增量政策就显得尤为必要。考虑到财政、货币等政策由出台到形成实物工作量具有一定滞后性，我们认为三季度将成为决定增量政策是否出台以及采用何种力度的重要“窗口期”。
　　3.下半年经济工作的四个重点“抓手”
　　会议强调，要有效扩大国内需求，适应不同群体消费需求扩大优质供给，挖掘服务消费潜力。扎实推进“六张网”规划建设。加快现代化产业体系建设，加强对基础研究的长期稳定支持，深入实施“人工智能+”行动，发展智能经济新形态，完善人工智能治理体系。积极推动前沿技术突破和未来产业发展，着力打造新兴支柱产业，持续推动传统产业改造升级。
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