事件：公司于2026年7月24日发布2026年半年度报告，2026H1实现营收2769.17亿元，同比+54.80%；归母净利润为432.84亿元，同比+41.98%；扣非归母净利润为390.13亿元，同比+43.44%。其中Q2实现营收1477.86亿元，同环比+56.92%/14.45%；归母净利润为225.46亿元，同环比+36.46%/8.72%；扣非归母净利润为209.21亿元，同环比+36.13%/15.63%；毛利率为23.15%，同环比-2.42pct/-1.66pct；归母净利率为15.26%，同环比-2.83pct/-2.35pct。
　　动力、储能电池出货量持续领跑全球，全球份额持续提升。公司H1电池系统产量498GWh，产能利用率高达94.86%，公司电池系统在建产能764GWh，并新设时代资源集团强化锂镍磷资源一体化布局。根据公司2026年半年报援引SNEResearch数据，2026年1-5月公司海外市场份额为33.7%，同比提升3.7pct。我们认为随着公司海外基地建设、运营的逐渐成熟，公司将以领先的产品及优质的服务持续助力VW、Stellantis、BMW、DMG、Volvo、Toyota等海外客户，未来有望持续取得亮眼市场表现。
　　（1）动力电池领域：2026上半年动力电池系统实现营收1921.25亿元，同比+46.02%，毛利率20.63%，同比-1.78pct。根据公司2026年半年报援引SNEResearch数据，2026年1-5月公司动力电池使用量全球市占率为40.2%，同比+2.2pct，匈牙利、西班牙工厂稳步推进，第三代神行/麒麟电池峰值充电倍率达15C。根据公司2026年半年报援引中国汽车动力电池产业创新联盟数据，2026年1-6月公司在国内市场乘用车装车量份额达46.7%，同比提升5.6pct，其中公司国内三元动力电池装车量份额达75.2%，同比提升4.3pct。
　　（2）储能电池领域：2026年上半年储能电池系统实现营收532.61亿元，同比+87.54%，毛利率23.96%，同比-1.56pct。根据公司2026年半年报援引鑫椤资讯数据，2026年1-6月公司储能电池出货量位列全球第一，公司发布天恒钠电系统并量产交付TENERStack，并拓展AI数据中心储能场景。我们认为，随着公司出货量稳定提升，公司市占率有望维持领先。
　　钠电迎来产业化拐点，AIDC、低空经济等新兴业务发展迅速。钠电方面，公司发布钠新电池并推出天恒钠电储能系统，与海博思创签署为期3年、总规模60GWh的钠离子电池储能战略合作协议，推动钠电迎来产业化拐点。AI数据中心领域，公司可为AI数据中心提供能源和供电的全场景解决方案，并通过投资合作等方式整合先进的电力电子、算电协同技术与资源。低空经济领域，公司旗下成员企业峰飞航空完成全球首款5吨级eVTOL航空器天际龙的转换飞行，正式进入适航取证阶段；2吨级货运机型凯瑞鸥获得印度尼西亚民航局颁发的型号认可证，成为全球首款获得VTC的eVTOL机型。
　　大额分红回购彰显信心：公司于2026年7月24日公告200-400亿元注销式回购方案，拟以集中竞价方式回购A股股份，回购价格上限573元/股，预计回购股份占公司总股本0.75%-1.51%，我们认为此次大额回购体现了公司未来中长期的成长信心。
　　投资建议：公司不断深化全球供应链布局，电池技术发展领先。我们预计2026-2028年公司营业收入分别为5937.74/7298.33/8571.80亿元，同比增长40.14%/22.91%/17.45%；归母净利润937.33/1145.25/1406.55亿元，同比增速为29.82%/22.18%/22.82%，EPS分别为20.26/24.75/30.40元/股（股价为2026年7月28日收盘价），对应PE为19.29X/15.79X/12.86X，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格上涨、市场竞争激烈、海外市场扩展不及预期、扩产不及预期等。