核心观点
　　航运：油运方面，近期由于美伊军事冲突反复，霍尔木兹海峡通行状态也有所反复，近一周海峡日均通行量又回落至低位水平。最近一周由于霍尔木兹海峡又回到实质性关闭状态，VLCC市场也回到了供过于求的状态，因此VLCC运价整体呈现高位回落的态势，上周美湾-中国和西非-中国的VLCC核心航线运价分别为9.9万美金和9.2万美金，苏伊士小船运价为15.2万美金。中期来看，若霍尔木兹海峡能再度恢复通行，随着湾内货量逐步回归、全球补库启动，VLCC运价中枢下半年仍有系统性抬升空间——回落更多是节奏问题而非趋势逆转。集运方面，短期受美伊战争影响，红海复航预期降温，且叠加船司主动减班挺价+旺季提前启动，前期集运即期市场运价涨幅较大，近期集运运价开始出现调整走势，未来涨价可持续性取决于抢运退潮节奏与红海/关税走向；中长期来看，考虑到红海航线复航冲击以及仍有较多运力供给交付，建议关注集运板块短期的结构性机会。
　　航空：美伊地缘冲突反复，最近一周布伦特原油价格小幅回升至80美元以上，受Q2油价大幅增长的拖累，三大航2026H1业绩预告均归母净利同比增亏，国航预亏21-26亿元、东航预亏18-24亿元、南航预亏35-40亿元，成本端压力显著抵消了运营改善的贡献。高燃油附加费以及消费疲软导致价格高敏感客群减少，从而使得民航进入了暑运旺季后，票价数据表现仍然平平，根据DAST数据，暑运前27天境内航班量同比+1.1%，全国旅客量同比+2.9%，含油平均票价同比-0.9%。若剔除油价影响，我国航空供需格局其实一直处于改善通道中，自2019年以来，受制于飞机产能受限，我国航空供给的年化复合增速一直不到3%，低于长期需求增速，我国航空供需已经开始从弱平衡走向紧平衡。由于航空板块前期股价已经大幅下跌至历史底部，若未来国内经济和消费回暖，航空板块将具有较高赔率，从中期维度，现在可做逆向布局，以时间换空间。
　　快递：圆通、申通和韵达2026上半年业绩预告均实现高增长，核心驱动力来自行业"反内卷"政策下的价格修复，但增长质量存在分化，估计圆通、申通和韵达二季度单票快递利润环比变化分别为+0.02~+0.05元、-0.01~+0.01元、-0.02~0.00元、，其中圆通依托更强的阿尔法使得其单票利润环比表现优于同行。投资建议方面，顺丰控股盈利能力修复兑现，公司今年扣非归母净利有望实现15-20%的较快增长，且确定性较高，2026年PE估值仅约15倍，向下风险低，具有左侧布局价值；反内卷托底政策有望持续全年，今年通达系利润均有望实现较快或快速增长，公司股价及2026年PE估值均处于历史底部，赔率较优，且龙头公司中期仍有格局优化逻辑，通达系龙头收益风险比较优。
　　投资建议：建议配置业绩表现确定性高且估值处于历史底部的行业龙头企业，同时可配置具有抗跌属性的板块及标的。推荐中远海能、招商轮船、中通快递、圆通速递、顺丰控股、中国东航、南方航空。
　　风险提示：宏观经济不及预期，油价汇率剧烈波动，地缘政治冲突。