航空机场：暑运航班量及旅客量显著改善，中东局势扰动下国际油价回升。数据跟踪：1）日均执飞航班量：7月20日-7月24日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为2628.40、2592.80、1946.60、859.40、606.80、386.00、403.60架次，周环比分别+0.88%、+0.83%、-0.34%、+1.43%、-0.64%、+3.80%、-0.97%，同比分别+0.72%、-1.05%、+9.81%、+1.74%、+1.79%、+4.53%、+1.88%。2）平均飞机利用率：7月20日-7月24日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为9.20、9.10、9.20、9.50、10.30、8.80、7.10小时/日，周环比分别持平、+1.11%、持平、+1.06%、持平、+1.15%、持平，同比分别+2.22%、持平、+6.98%、-1.04%、+4.04%、+7.32%、+1.43%。本周观察：暑运航班量及旅客量显著改善，中东局势扰动下国际油价回升。①暑运航班量及旅客量显著改善。根据航班管家数据，暑运1-23天累计，全国旅客量5451.5万人次，同比增长3%；其中境内旅客量4838.5万人次，同比增长3.2%；境内航班量33.8万班次，同比增长1.2%；国际航班量4.4万班次，同比下降2.1%；客座率85.5%，同比增长1.5pct；平均票价829.7元，同比下降1.2%。7月13日起航班量及旅客量同比增速稳步抬升，随着中小学生迎来假期，我们认为暑运旺季需求仍有望持续修复。②中东局势扰动下国际原油价格回升。截至7月24日，英国布伦特原油现货价报收于98.42美元/桶，周环比增加15.80%，年同比增加38.58%。投资观点：持续关注暑运旺季需求修复。随着中小学生迎来假期，我们认为暑运旺季需求仍有望持续修复。当前航空股仍然受到油价、票价等因素扰动，但由于前期海峡放开后股价反弹有限，说明市场或已定价较多不确定性，我们认为后续负面扰动的边际影响或趋于有限。未来航空股价或将从以下三个阶段进行演绎：①预期修复。地缘局势由紧转缓，油价高位回落，原油成本上涨带来的基本面恶化预期修复，航空股迎来反弹。②经营修复。航油供给完全恢复后，油价中枢实质性下行，成本压力真正缓解并带动产能利用率提升，驱动股价逐步上行。③业绩修复。原油扰动彻底出清，航司盈利中枢上移，股价重新由行业供需改善、企业盈利弹性释放主导，大幅上涨可期。基于油价下行带来的经营改善，重点推荐业绩确定性较强的低成本航司【春秋航空】和支线航司【华夏航空】；国际航线量价潜力大，向上弹性有待兑现的【三大航】【海航控股】【吉祥航空】。同时，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善，重点关注【上海机场】【白云机场】【海南机场】。
　　物流快递：圆通发布股份回购计划。数据跟踪：7月13日-7月19日，邮政快递累计揽收量约39.56亿件，周环比+1.12%，同比+7.70%；累计投递量约39.47亿件，周环比+0.71%，同比+7.34%。本周观察：7月22日，圆通速递发布《关于以集中竞价交易方式回购股份的回购报告书》，宣布拟以自有资金通过集中竞价交易方式回购公司股份，回购金额区间为3000万元至5000万元，回购价格不超过25元/股，所回购股份将用于员工持股计划或股权激励计划，实施期限为自董事局审议通过之日起12个月内。投资观点：“反内卷+无人化”共同催化快递行业经营质量改善。1）快递行业高质量发展持续推进，“反内卷”政策或加码提振行业盈利预期。2）无人驾驶或加速催化产业变革。“反内卷”、稳末端，行业竞争格局有望进一步改善，头部企业有望凭借自身优势实现量利双升，建议重点关注加盟制快递【中通快递】【圆通速递】【申通快递】【韵达股份】；出海高增长，公司盈利增长有望超预期，重点关注【极兔速递】投资机会；建议持续关注时效快递更强的综合物流服务商【顺丰控股】，激活经营，成长可期。即时配送方面：即时零售行业发展提速竞争加剧，第三方即时配送平台有望迎来发展机遇，建议关注【顺丰同城】。跨境物流方面：1）发达经济体暂停低值货物免税待遇或冲击运输需求，建议关注【东航物流】【国货航】经营表现。2）国际项目持续推进打造盈利新增长极，关注民营跨境物流领先企业【嘉友国际】。
　　基础设施：避险需求提升，建议关注优质红利标的配置价值。数据跟踪：1）公路：7月13日-7月19日，全国高速公路累计货车通行5403.80万辆，周环比+2.34%，同比+1.14%。2）铁路：7月13日-7月19日，国家铁路累计运输货物7463.60万吨，周环比+1.85%，同比-7.27%。3）港口：7月13日-7月19日，监测港口累计完成货物吞吐量2.30亿吨，周环比+10.75%，同比-13.67%；完成集装箱吞吐量599.00万标箱，周环比+4.10%，同比-9.82%。4）长端利率：截至2026年7月24日收盘，10年期中国中债到期收益率、30年期中国中债到期收益率分别为1.73%、2.19%，周环比分别-1bp、-6bp。投资观点：多重催化叠加，长期配置首选。1）低利率环境或将持续，关注红利资产配置性价比。2）中长期资金持续入市，红利板块增量资金可期。3）深化改革持续推进，助力板块提质增效、价值提升。综合以上，公路板块建议关注皖通