宏观&行业消息：印尼总统幕僚长办公室（KSP）7月27日在雅加达召集政府部门、执法机构与业界代表召开协调会，要求各方合作解决因稀土含量监管空白导致的矿产出口滞港问题。据业内人士反映，氧化铝与镍产品（主要为镍生铁）的出口已出现延误。印尼是主要的矿产出口国，但仅以副产品形式少量产出稀土，目前尚未就其他矿产品中可含稀土元素的比例设定任何规则，正是这一规则真空造成通关口径不明。总统幕僚长Dudung Abdurachman表示，已收到多家企业关于矿产出口受阻的报告，并强调稀土应被纳入国家产业价值链统筹，而非仅视为采矿活动。印尼稀土氧化物储量估计约35万吨。
　　盘面：夜盘沪镍主力合约收于130040元/吨，跌幅1.15%，成交量11.60万手，持仓量减少2879手至18.81万手。技术面柱体和影线分别在MA30日和MA20日均线处获得支撑，但小时线跌穿MA120日均线，短线或有转弱。
　　供应：菲律宾进口矿量维持高增长，但菲律宾受制于其实际的产能限制，后期增量可能受限。这也可以从菲律宾出口的镍矿总量中发现，其扩大出口的主要增量来自于低品镍矿，实际的镍元素出口增量同比仅在9.6%左右，远不如中国从菲律宾进口的镍矿同比增量那么夸张。印尼MHP和高冰镍的产量持续下降，即使存在部分镍铁转高冰镍的产量出现，但依旧无法弥补元素供应不足带来的产量下降，预计会逐渐影响中国高冰镍实际可进口量；而纯镍方面，进口窗口持续保持关闭，必然影响纯镍实际进口量；供应端的两大增量皆不可持续。从经济性的角度考虑，印尼镍铁的产量下降或高于MHP和高冰镍，支撑不锈钢价格。
　　需求：下游三元角度，从三元前驱体耗镍量和三原料材料产量角度来看，对镍需求并未随着新能源汽车内需和销售萎缩而下降，反而延续了非常好的同比增长效率，总体来看，三元电池的终端需求或具有较强韧性，与年初时市场的悲观预期严重不符。与镍相关度最高的300系不锈钢已经出现了产量的同比下降，而在利润大幅上升的过程中，不锈钢产量被动减产，更大的可能性还是原料不足导致的。反过来说，原料成本大幅上升的过程中，不锈钢厂家利润还能大幅修复，并且产量仅小幅减少，这也意味着终端需求的坚挺。需求端总体来看，不锈钢和三元电池两大主要下游的产销皆有较强韧性，预计将对镍元素形成持续偏强的消耗。
　　库存与结构：LME库存维持累增趋势，上期所库存加速累增，期现和月间维持Contango结构。
　　结论：当前计算的极限现金成本约为125400元/吨，其中采用重要参数假设为硫磺跌价至8000元/吨，硫酸跌价至1000元/吨，成本支撑较强。
　　操作建议：暂时观望
　　风险提示：印尼配额变化。