燃料油基本定义与品类细分
　　燃料油是原油经蒸馏分离出轻质及中质馏分后剩余的较重组分油品，呈黑褐色黏稠状，热值高，在能源体系中定位为以船舶航运为核心的重质燃料。品类划分以硫含量为核心标准：高硫燃料油（HSFO）硫含量≥3.5%，低硫燃料油（VLSFO）硫含量≤0.5%，2020年IMO全球限硫令将0.5%确立为法定分水岭，彻底重塑了品类市场地位。此外，黏度（180CST、380CST）决定流通品种归属，密度、闪点、残炭等指标共同构成质量评价体系，任一指标不达标即影响交割合规或终端使用。
　　燃料油产业链与应用场景
　　燃料油产业链由上游炼化生产、中游贸易仓储及下游终端消费构成，全球供应集中于中东、俄罗斯、美洲等产区，消费则集中于亚太等航运枢纽。下游需求高度集中于船运海事（约占全球70%），并覆盖炼化深加工原料（约27%）及工业发电等领域。高低硫在船用场景中存在有条件替代（受脱硫塔安装率约束），在炼化原料端则各具不可替代性。
　　燃料油产业链与应用场景
　　国内外燃料油标准体系呈三层结构：ISO 8217提供通用技术门槛，新加坡普氏MOPS构成现货计价基准，上期所（FU）与上期能源（LU）则设定了强制执行的交割标准。高低硫期货在补充检验指标、黏度下限、仓单有效期等环节存在系统性差异，国产退税仓单与进口仓单因用途限制不同而价值分化。交割品须同时满足基础标准及净热值、相容性等额外规定方可生成仓单