◆上周，贵金属价格整体冲高回落，但周线仍收涨，白银修复力度大于黄金，金银比价回落。主要影响因素分析如下：（1）上半周尽管美伊地缘冲突仍在持续，油价持续上涨，但贵金属市场对地缘、油价反映开始钝化，叠加近期全球科技股大幅下跌，资产虹吸效应减弱，贵金属避险属性边际回归，一度支撑贵金属价格反弹。同时，金银在上周技术面一度得到边际改善，资金情绪转暖，黄金ETF周度呈现一定幅度的净流入，也对贵金属价格构成一定支撑。随后，因也门胡赛武装与沙特发生冲突加剧中东地缘紧张局势，油价大幅反弹，WTI原油突破90美元关口，叠加美国周度申请失业金人数大幅下降凸显就业市场稳健，市场加码押注美联储年内的加息预期（7月加息概率超过30%，9月加息概率升至超80%），提振美债收益率和美国实际利率均再度上行并逼近重要关口，利率上行逻辑再度对贵金属价格构成压制，令金银价格回落。（2）地缘方面，当地时间7月25日美国总统特朗普下令暂停空袭伊朗，结束了此前连续近两周、持续13天的每日打击行动，同时外媒报道称阿曼和伊朗就就重启霍尔木兹海峡通航的新安排展开谈判。本周需重点关注地缘局势情况，若谈判取得进展，或可暂时缓和市场忧虑情绪，贵金属价格有望企稳；反之，当下中东地缘不确定性仍旧较高，或继续扰动贵金属市场。（3）自7月美伊战火重燃以来，油价反弹力度较大，市场担忧通胀回落不可持续或令美联储提前加息，本周市场将迎来美联储7月利率决议，需重点关注美联储主席沃什的讲话；若再度鹰派，可能会压制贵金属市场。（4）白银方面，随着银价反弹，本周国内白银库存呈现去库态势。
　　◆后市展望：预计金银价格短期或继续震荡磨底；后续关注地缘局势进展和美联储议息会议。中长期观点：不必过于悲观，贵金属格局正边际改善，等待磨底完成。尽管地缘反复，但能源价格或难持续反弹，且通胀担忧抬升或约束实际利率上行空间，美国通胀中期压力仍有边际缓解空间，美联储年内或至多加息1次，且在当下国际地缘政治秩序加速重构和美国巨额债务背景下，去美元化趋势持续、央行购金需求维持高位，金银下方仍存有一定支撑。