核心结论
　　TCE是一类双特异性或多特异性抗体，其典型分子结构由两个单链可变区片段（single-chain variable fragments,scFv）通过柔性肽链连接而成，一端特异性识别肿瘤细胞表面的肿瘤相关抗原（tumor-associated antigen,TAA），如BCMA、CD19、DLL3等；另一端则以高亲和力结合T细胞表面的CD3分子，从而衔接T细胞和肿瘤细胞，精准地将T细胞定向募集至肿瘤部位并诱导其激活并杀伤肿瘤细胞。在血液肿瘤领域，靶向CD19、CD20、BCMA等的TCE药物已广泛用于淋巴瘤和多发性骨髓瘤的治疗。在实体瘤领域，靶向DLL3的TCE在复发/难治性SCLC中取得的突破性成果，标志着此类疗法在实体瘤领域的首次重大成功。目前针对其他实体瘤靶点（如Claudin18.2、PSMA、HER2等）的TCE正处于广泛的临床研究阶段，展现了广阔的探索前景。
　　下一代TCE开发围绕“降毒、增效、扩适应症”不断升级演进。在技术构型上，通过引入前体掩蔽/前药技术（如PRO-XTEN等）实现肿瘤微环境特异性激活，有效降低外周血非特异性激活和CRS风险；在结构设计上，布局三抗/多抗构型（如引入双肿瘤抗原识别或CD28/4-1BB共刺激信号），有效解决肿瘤异质性、抗原逃逸及耐药问题；在应用场景上，除了持续攻坚实体瘤，TCE正加速向自身免疫性疾病（如通过深度清除致病B细胞实现免疫重启）延伸。
　　 TCE已成为继双抗、ADC之后全球创新药BD交易的新热点，围绕优质TCE资产的跨国合作频出。2025年10家中国药企推动TCE项目出海，累计交易金额超过70亿美元，展现出极强的国际竞争力与商业化弹性。国内TCE前沿技术平台不断受合作伙伴青睐，以岸迈生物、诺纳生物、泽璟制药等为代表的本土企业，凭借独特的抗体工程平台相继与Candid Therapeutics、AbbVie等海外机构达成多项平台级与管线级合作，验证了国内TCE研发技术源头的全球认可度。
　　投资建议：TCE（T细胞衔接器）作为一种创新型免疫治疗构型，凭借精准衔接T细胞与肿瘤细胞、生产可即用等优势，正在快速重塑肿瘤及自免治疗格局。随着全球及中国TCE资产出海与BD交易频发，具备自主技术平台、实体瘤/自免临床数据优异、结构设计具备差异化安全优势的标的将迎来估值弹性。建议重点关注在TCE领域布局且具备出海/BD潜力的创新药企，如信达生物、泽璟制药、百利天恒、和铂医药、康诺亚、德琪医药等。
　　风险提示：行业政策变动风险；研发进展不及预期风险；竞争加剧风险；产品上市后商业化表现不及预期等。