投资要点：
　　【板块走势】
　　本期（07.20-07.26）通信板块下跌0.57%，其中通信设备制造下跌0.69%，增值服务上涨0.98%，电信运营上涨2.41%，同期沪深300指数上涨2.65%，中小板指数下跌0.56%，创业板指数上涨1.52%。
　　【周观投资】
　　周观点：市场情绪扰动带来算力板块底部布局窗口，持续看好NPO主线。谷歌上调资本开支印证AI基建高景气，叠加英伟达Scale-up拉动柜间光互联扩容，光通信产业链景气度有望持续上行。
　　Google 26Q2财报发布，Cloud加速增长，AI基建投入持续上修。公司业绩保持强劲，Google-Cloud成为最大亮点。Google 26Q2实现营收1198亿美元，同比增长24%；其中Google Cloud收入248亿美元，同比增长82%，增速较Q1进一步提升，表现显著超预期。Cloud积压订单（Backlog）进一步提升至5140亿美元，反映企业客户对于AI算力、云服务以及Vertex AI等产品需求持续旺盛，AI商业化闭环正在加速形成。搜索广告韧性持续，AI赋能传统业务。公司搜索及其他广告收入633亿美元，同比增长约17%，YouTube广告收入保持稳健增长。随着AIOverviews、Gemini等产品逐步融入搜索体系，AI不仅没有颠覆Google传统业务，反而提升用户查询量和商业化效率，持续为AI基础设施投入提供现金流支撑。CapEx再次上修，算力供给仍是核心瓶颈。公司将2026年资本开支指引进一步提升至1950-2050亿美元（此前预期为1800-1900亿美元），中值达到2000亿美元，主要用于服务器、TPU、数据中心及网络基础设施建设。大幅提升资本开支说明当前AI需求仍然强劲，限制Google Cloud增长的核心因素仍是算力供给，而非需求不足。持续看好Google配套产业链。随着TPU集群持续扩张以及Ironwood等新平台部署，Google对于高速互联需求持续提升，800G、1.6T光模块等下一代光互联环节有望持续受益。
　　AI算力架构升级驱动NPO需求高增，光通信全产业链有望深度受益。伴随Scale up的柜间互联需求爆发，光互联进入一个远大于Scale out的市场，以Rubin NVL72为例，架构中Scale Up带宽是Scale Out的9倍。NPO凭借成本和性能的平衡，较好的技术成熟度，开放的生态，成为CSP厂商的主流选择，订单开始落地，放量前景广阔。NPO/CPO的核心是光引擎更靠近交换芯片，但底层仍需要光引擎设计、硅光组件、FAU耦合、光电封装、测试验证和大规模交付能力，特别是NPO光引擎以2D封装为主，光模块厂商有显著竞争优势。建议关注中际旭创、新易盛、天孚通信、剑桥科技、光迅科技、华工科技等。随着通道速率与通道数提升，测试设备量价齐升与国产替代逻辑进一步强化，重视扩产周期下的测试设备放量机遇，建议关注光通信测试设备厂商联讯仪器。建议关注光芯片核心厂商源杰科技、仕佳光子、永鼎股份、长光华芯；MPO/FAU厂商仕佳光子、长芯博创、蘅东光等；保偏光纤/光纤光缆厂商长飞光纤、烽火通信、亨通光电、中天科技、长盈通、杭电股份、法尔胜；陶瓷基板厂商中瓷电子。
　　周重点推荐：中际旭创、新易盛、天孚通信、中瓷电子。
　　风险提示：国际关系紧张；产品升级进度不及预期；市场竞争加剧。